养殖业绩爆发，产能迎来快速提升。上半年，公司养殖板块实现销售收入7.2亿元，同比增加155.48%，育肥猪出栏量18.78 万头，同比增长21.03%。
    上半年公司商品猪销售均价达到19.55 元/公斤，同比大幅增长，使得收入和利润水平显著提升，汉世伟和艾格菲两家子公司净利润之和超过1.5 亿元，成为上半年公司业绩增长主因。由于母猪存栏的快速恢复，我们预计全年有望实现60 万头销售量，2017 年有望实现150 万头销售目标。
    水产饲料销量同比大增，凸显高端料产品强大竞争力。上半年公司饲料产品实现销量14.31 万吨，同比增加3.66%，其中水产饲料销售5.77 万吨，同比增加21.39%。尽管剥离了部分业务，但上半年公司饲料业务销量仍实现增长，尤其水产饲料在南方大雨、天气不佳的情况下仍同比增长21.39%，凸显公司在高端水产料细分领域强大的产品竞争力。未来在水产料方面，公司将继续积极寻找拓展产业链的机遇，完善特种水产饲料的产品结构。
    生物制品市场苗占比提升，蓝耳新产品将打开巨大市场空间。上半年，公司生物制品板块实现销售收入7568 万元，同比增长14.83%，其中市场化猪苗销售4565 万元，同比增加25.26%。公司积极调整猪瘟招标苗占比，显著减少对其依赖，圆环、胃腹二联等市场化疫苗迅速崛起，其中胃腹二联苗成为公司又一潜力大品种。从品种储备上看，2015 年高致病性猪蓝耳疫苗新兽药证书获批，和传统工艺产品相比，悬浮培养不仅能显著提高抗原含量，更可以降低生产成本，提升毛利率。近期猪瘟和蓝耳退出招标并部分实行直补的政策出台，将刺激高端产品市场需求，公司这一优势产品有望实现快速放量。
    盈利预测及投资建议。假设2016-18 年生猪均价分别为18.5/16/15.5 元/公斤，公司出栏量分别为60/150/300 万头， 我们预计归母净利润分别达到
    4.66/8.06/13.63 亿元，对应EPS 为0.73/1.27/2.14 元。我们对公司2016 年盈利进行拆分，其中生物制品贡献利润5000 万，饲料贡献利润9400 万，生猪养殖贡献利润32200 万（由于生猪养殖处于扩张阶段，在建项目投入较多，我们将总部财务费用约6000 万计入生猪养殖），分别给予目标估值35/30/18倍，则目标市值104 亿元，对应目标价16.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。