公司业绩大幅增长主要系营口新山鹰并表，以及公司空港设备稳健增长和消防设备业务持续快速增长所致。
    民航业持续发展驱动公司空港设备业务收入继续稳步增长。根据民航局规划，“十三五”期间我国预计新增民用运输机场66 个，通用机场数量将翻倍增长。空港地面设备制造将直接受益未来民用航空产业的持续发展，行业每年新增需求及存量设备更新市场规模预计可达40 亿元。公司是国内空港设备行业龙头，板块毛利率长期在30%以上，预计未来公司空港设备业务仍将继续稳步增长。
    消防板块业务有望维持快速增长。子公司中卓时代是国内消防车行业龙头，普通车市占率接近10%，且2015 年初获得举高车资质。报告期内中卓时代与广泰联合商贸对消防车市场重新布局，上半年签订合同4.1亿元，同比增长34%。预计举高车有望驱动公司消防车全年收入快速增长；新山鹰从事的消防报警设备具备较高准入门槛，2015 年毛利率高达59%。新山鹰去年实现净利润8632 万元，远超业绩承诺6491 万元。报告期内新山鹰加强了销售队伍与经销商队伍建设管理，上半年实现净利润3944 万元，同比增长39%，预计2016 年公司消防报警设备仍有望持续快速增长。
    拟收购全华时代事宜完毕在即，预计无人机业务即将扶摇而上。全华时代无人机产品类别丰富，拳头产品固定翼专业级无人机深入军工、武警、电力巡检、森林防火及海洋海事等行业市场，是国内稀缺的集研制、销售及服务为一体的无人机全产业链企业。公司收购方案约定全华时代承诺期内合计实际净利润超出承诺净利润部分的50%将用于奖励管理层和员工，此举有望驱动未来全华业绩超出承诺。2016 年7 月19 日公司收到非公开发行正式批文，未来全华时代并表有望为公司持续贡献业绩。
    设立军工事业部，无人机产品望将加入军工装备序列，公司军民融合道路渐宽。公司军工装备涉及空港地面设备和消防车设备，随着全华时代未来的并表，无人机业务也将成为公司参军重要产品。此外，装甲防暴车、攀登突击车、装备运输车等7 个型号9 款警用装备成功进入公安部装备采购目录。公司军民融合道路渐宽，未来料将持续受益国家军民融合政策支持和行业大发展。
    风险提示。民航机场建设进度放缓，消防业务拓展进度不达预期，全华时代收购慢于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑营口新山鹰并表和非公开增发摊薄，我们维持公司2016/2017 年的EPS 预测为0.73/0.88 元，给予2018 年EPS 预测1.11 元。公司目前股价26.50 元，分别对应36/30/24 倍PE。
    考虑到公司空港设备业务的持续稳步增长、消防板块业务有望维持快速增长，以及未来公司军工事业的持续发展，给予公司目标价36.5 元，对应2016 年50 倍PE，我们上调公司评级至“买入”。