上半年不良贷款率1.83%，环比小幅增加2bps，不良率比较，加回核销与转出后测算不良净生成率为1.72%，环比降低28bps。关注类贷款比例2.48%,比年初下降13bps，逾期贷款比例2.71%,比年初下降14bps拨备覆盖率189.11%，环比增长10.35个百分点，拨贷比3.45%，环比增加21bps，拨备充足。资产结构方面，零售压缩小微贷款，比年初减少6%；公司贷款方面，批发零售、制造业、建筑业和采矿业等高危行业贷款余额比年初都有减少，未来的资产压力会继续缓解。
    贷款重定价和结构调整导致利息收入增长放缓。公司上半年净利息收入同比增加2.1%；二季度单季净利息收入环比降低3.3%，贷款环比增长3.3%，2季度净息差2.54%，环比降低8bps，贷款收益率单季环比降低40bps。净利息收入增速降低与是贷款重定价影响集中在上半年有关（公司解释）， 预计营改增和贷款结构调整有关，新增贷款主要集中在低风险领域，收益率同时会下降。
    中收业务收入环比略降，同比增速依旧维持稳定。同比来看，上半年手续费净收入增速21.5%，增速较为稳定，1季度净手续费收入增速134.83%。其中受电子支付收入增长的影响，结算与清算手续费同比增加13.86亿元，增长70.00%，并且由于受托理财等财富管理业务收入快速增长，托管及其他受托业务佣金收入同比增加54.39亿元，增长51.54%；信用卡在高基数背景下增速放缓。收入增速偏低与其高基数有关，非息收入占比已上升至营业收入的40%。
    资本表现明显好于行业：贯彻“轻型银行”经营理念, “轻资产”降低公司资本消耗。高级法下公司上半年核心一级资本充足率12.09%，同比增长159bps，环比较为稳定，略降4bps，主要是公司加大对零售信贷等轻资产业务的投放比例，加权风险资产同比降低0.7%，同时公司持续、推进资产证券化业务。资本表现明显好于行业原因：资本高收益率实现资本内生高增长，轻资产模式使得风险资产增长平缓。
    2季度国家队小幅增持。股东排名第8的股东中国证券金融股份有限公司，持股增加0.07%至3.38%。
    投资建议：
    现价对应16年PE/PB分别为 7.56/1.14。招行资产质量和资本方面表现出明显优势，在低利率持续走低背景下，宽裕资金寻找有安全边际的公司，招行是很好选择；唯一风险是近期涨幅较大，注意对手盘的意向。预测公司2016/17净利润增速分比为9.3%/6.3%， EPS与BVPS 分别为 2.41/2.57，16.06/18.64。
    风险提示：经济下滑超预期。