受益于价格上涨，2016H1 公司综合毛利率63.71%，同比上升1.58PCTs，主要产品人血白蛋白收入3.43 亿元（ +19.69%）， 毛利率61.59%（ +5.17PCTs ）； 静丙收入3.24 亿元（ +62.61%）， 毛利率63.46%（+1.54PCTs）。2016H1 公司经营活动现金流量净额为1.79 亿元，同比增长25.10%，经营能力较强，期间费用率14.40%，同比上升0.66PCTs。
    行业持续高景气，“量价齐升”可期。血制品最高限价的放开叠加市场供需失衡，涨价趋势明显，行业维持较高景气。2016 年7 月福建发布的血制品二次价格谈判结果中，公司两种规格（200IU 和300IU）的人凝血酶原复合物（PCC）分别从194/265 元涨价至265/361 元，涨幅均达36.4%，福建作为医改控费重镇，此次涨价再次佐证了市场对血制品“量价齐升”的预期。
    2016H1 公司PCC 批签发总量占国内市场份额超80%，望最先受益。
    血制品龙头企业，浆源丰富，品类齐全。2015 年公司采浆量723 吨，2016年计划达到1000 吨，继续保持高速增长。公司共有单采血浆站23 家（含6家重庆分站），报告期内重庆石柱县鱼池分站取得许可证并正式采浆，河南浚县站和重庆云阳站已完成基建和设备安装，均已通过卫生部门现场评审，等待核发单采血浆许可证。目前公司可分离提取11 个品种、34 个规格的血液制品，是品类和规格最丰富的企业之一。2015 年南方所样本医院数据显示，华兰生物人凝血酶原复合物市值份额71.51%，在人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、乙型肝炎免疫球蛋等产品的市场份额亦居于前列。
    “血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动，助力业绩高增长。疫苗的销售季节性较强，占比较低对公司业绩影响较小，2015 年6 月公司流感病毒裂解疫苗通过了WHO 预认证，海外出口有望成为新看点。此外，公司参股华兰生物基因有限公司获得多个单抗品种，其中曲妥珠单抗已获得临床试验批件，利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗处于申请临床阶段，帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正稳步进行，单抗业务有望成为新的利润增长点。
    风险因素。血制品涨价幅度低于预期，单抗研发进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是血制品龙头企业，中报业绩快速增长，从目前市场供需情况及福建省血制品二次谈判价格来看，行业高景气有望维持， 同时疫苗海外出口及单抗有望创造新的利润增长点， 预测公司2016-2018 年EPS0.84/1.10/1.39 元，参考行业可比公司估值给予公司2016年可比PE 50X，对应目标价41.94 元，首次覆盖给予“增持”评级。