主营产品毛利率水平提升明显，未来有望继续提升。缝纫机应用类毛利率19.9%，提升9.2 个百分点，主要是越南子公司产能逐步提升，同时公司主动加强生产过程的精益化管理，降低制造费用，显著提升毛利率水平。汽车应用类毛利率32%，提升21 个百分点，主要是合并上海海能、杭州德沃仕的规模效应展现。家用智能控制器毛利率为15.9%，提升0.8 个百分点。
    受国家政策影响，上半年新能源汽车业务表现不及预期；产能充足迎接四季度订单爆发。由于受国家“查骗补”事件、电池规范目录调整、新能源专用车推荐目录迟迟未能出台等国家政策影响，公司新能源汽车业务虽然同比仍保持较高增速，但增速不及预期。我们预计相关政策将会在9 月份出台，在明年补贴退坡情况下，四季度再次迎来新能源汽车热销情形，产能充足的厂商将会脱颖而出。公司已经加快推进“10 万台驱动电机项目”及“1 万台商用车驱动电机项目”的项目建设，积极完善相应供应链环节，迅速提升公司产能应对能力，预计公司新能源汽车业务四季度将得到明显改善。
    产品系列齐全，明年电驱动系统销量翻倍。公司驱动系统产品涵盖低压电动车、乘用车、客车及专用车等，今年主要客户包括众泰、宇通、泓源、恒通、百路佳，我们预计全年销售乘用车、物流车和客车电驱动系统分别为2.2 万套、1.5万套和1500 套，合计3.85 万套。明年新增上汽通用五菱、北汽、中通、银隆、扬子江、东风等主力客户，我们预计明年国内新能源汽车发展不会受到政策过多干扰，公司明年销售电驱动系统将达7-8 万套。
    盈利预测与投资建议。由于受国家“查骗补”事件、电池规范目录调整、新能源专用车推荐目录等影响，公司新能源汽车业务表现不及预期，我们调整公司业绩预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.63 元、0.89 元和1.09 元，未来两年归母净利润将保持32%的复合增长率，2017 年给予45 倍PE，目标价35.6元，维持“买入”评级。
    风险提示：新能源汽车政策调整落地时间不及预期；收购标的资源整合进度或不及预期的风险。