我们预计2016~2017 年净利润1.7 亿和2.2 亿，基于2016 年业绩和行业50 倍估值，目标价32.1 元，维持"审慎推荐-A"评级。
    方正上半年业绩大幅增加。方正电机2016 年上半年实现4.70 亿营业收入，同比增长27.17%；归属母公司净利润为4906 万元，同比增长433.87%，扣非后归属母公司净利润为4375 万元，同比增长937.86%。上半年由于新收购公司的并表（杭州德沃仕和上海海能），方正电机收入结构中新能源汽车相关业务占比显著提升，公司毛利率水平提升明显，从而带动了上半年公司业绩爆发式增长。
    驱动电机行业，个股机会大于行业机会，方正电机个股边际改善明显。从产品结构来说，2016 年新能源汽车产销增长主要来自乘用车和专用车领域的物流车。相比于新能源客车电机，乘用车和专用车电机价值量低很多。所以商用车市场基数较低且积极布局乘用车及专用车等增量市场的公司机会更大。
    方正电机新能源汽车业务具有明显的边际改善空间。
    方正电机有望受益新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。方正电机起家与家电用小型电机，所以在电机产业化生产方面沉淀较多管理能力。杭州德沃仕和上海海能的收购，对方正电机在技术提升和市场开拓方面带来显著改善。
    杭州德沃仕在小型乘用车、插电混动乘用车和物流车市场的开拓，及上海海能在混动大巴市场的开拓，将使方正电机2016 年受益于新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计2016~2017 年净利润1.7 亿和2.2 亿，基于2016 年业绩和行业50 倍估值，目标价32.1 元，维持"审慎推荐-A"评级。
    风险提示：新能源汽车产业政策低于预期，带来行业发展低于预期。