我们认为公司上半年收入符合预期，净利润超预期。公司预计2016年1-9 月归母净利润变动幅度为90%-120%，变动区间为3.1-3.6 亿元。
    点评：
    基础化工拖累收入增速，全年利润高增长可期。分行业来看，1H16 基础化工实现收入10.6 亿元/-14%，主要是受宏观经济周期影响，基础化工行业整体低迷，但公司在华东地区仍保持竞争优势和地位；精细化工收入4.2 亿元/+40.8%，主要受益于安赛蜜、三氯蔗糖、甲、乙基麦芽酚等主要产品量价齐升，其中安赛蜜量增32%，价增3%，甲基麦芽酚量增21.5%，价增4%，乙基麦芽酚量增36.1%，价格同比持平，我们认为由于这几款产品在二季度中后期才开始提价，因此预计下半年价格贡献能够更加明显地体现。利润方面，受益于基础化工原材料价格下降、精细化工提价以及子公司拆迁清算确认8000 多万非经常性损益，公司归母净利润同比翻番至2.36 亿元。结合公司对于前三季度经营业绩的预测，我们判断全年利润翻番可期。
    基础化工原材料价格下降与精细化工产品提价共同带动毛利率提升，期间费用率同比提升0.67pct 至9.58%。1H16 公司综合毛利率为21.79%/+5.76pct，其中基础化工毛利率16.5%/+5.3pct，主要受益于煤炭、尿素等大宗原材料价格下降；精细化工毛利率38.77%/+3.05pct，主要受益于产品提价及成本下降。考虑到我们判断下半年精细化工产品已提价部分的贡献能够逐步体现，且随着供给紧缺及蔗糖价格上涨，安赛蜜、三氯蔗糖等产品仍有继续提价的预期，因此我们判断下半年公司综合毛利率有望进一步提升。费用方面，1H16公司销售费用率为5.83%/+1.22pct，主要是由于产品销量同比大幅增长，运费相应增加；管理费用率为3.16%/-0.09pct；财务费用率为0.6%/-0.45pct，主要是由于公司外币汇兑收益大幅增加。
    安赛蜜和三氯蔗糖将是中长期重要利润增长点。1）公司是全球安赛蜜行业龙头，市占率超60%。今年以来随着主要对手经营困难以及公司抢份额战略实施，安赛蜜销量同比增长32%，价格在竞争改善及成本推动之下较年初也有约10%涨幅。中长期关注主要对手因无法满足政府搬迁要求可能完全退出市场，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）公司三氯蔗糖生产线于4 月正式满产运行，价格也受益于供给紧缺和蔗糖价格上涨而提升约40%，销售情况超预期。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，1H16 行业增速也有20%-30%。公司拥有技术和成本优势，下半年有望推进年产1500 吨的项目建设，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.77/0.84/1.00 元，参考可比公司估值，给予公司2017 年25xPE，对应目标价21 元，买入评级。
    主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化。