双乙烯酮是安赛蜜的重要原材料，安赛蜜的价格有望受益于双乙烯酮的价格上涨，目前已停止报价，安赛蜜产品的价格走势有望持续超预期。公司作为香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高。我们再次上调公司2016-18 年EPS 至0.77/0.98/1.23 元，上调2016 年目标价至20 元，对应2017年20xPE。我们年初开始深度力荐公司，重申 “买入”。
    安赛蜜：双乙烯酮价格上涨有望刺激安赛蜜价格上涨，量价齐升格局持续强化。王龙集团是国内最大的双乙烯酮生产商之一，产量约3 万吨/年。在江苏天成4 月停产之后，双乙烯酮供给端再次出现重要变化，目前双乙烯酮的价格在1.4 万/吨，王龙停产有望进一步推升双乙烯酮价格。双乙烯酮是安赛蜜的主要原材料，4 月22 日金禾安赛蜜产品曾经因为天成停产提价2000 元/吨，我们预计若双乙烯酮价格走高，安赛蜜产品的价格空间将会进一步打开。同时金禾现有1 万吨双乙烯酮产能且完全自给，若安赛蜜价格提升，可以充分享受安赛蜜提价后带来的盈利能力提升。目前公司的安赛蜜价格稳定在3.8 万/吨，预计上半年出货5000 吨左右，同比增长20%以上。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150 吨左右，伴随安全生产和环保的管制加强，浩波生存压力进一步加大，退出只是时间问题。我们预计安赛蜜16-18年将持续提价，提价幅度为25%/20%/20%，毛利从2015 年的0.7 亿提升至2018 年的3.7 亿元。
    甲、乙基麦芽酚：受益天利海爆炸事故，产品量价齐升。天利海突发安全事件之后，麦芽酚产品的提价空间全面打开。4 月公司麦芽酚产品提价5000 元/吨，五一之后销售均价已经提升至10 万/吨左右，我们保守估计直接增厚公司16 年EPS0.1 元。目前天利海所剩库存已十分有限，短期迅速复产的概率不大。
    我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500 吨左右，完成去年全年发货量的60%。
    三氯蔗糖：产能顺利投产，价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500 吨三氯蔗糖项目的建设，主要竞争对手迫于环保压力停产，目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35 万/吨左右，较年初再次提高5 万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格，有望为公司提供至少2000 万元的新增毛利。同时公司拟募投6 亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放，其中4 亿元新增用于年产1500 吨三氯蔗糖项目。按目前价格和成本静态测算，2000 吨产能满产后将年新增毛利2 亿元。
    投资建议：上调16 年目标价至20 元，维持“买入”评级。王龙集团突然乙烯酮车间管道泄漏事件，有望推动安赛蜜原材料双乙烯酮价格的提升，双乙烯酮是安赛蜜的主要原材料，我们预计若双乙烯酮价格走高，安赛蜜产品的价格空间将会进一步打开。当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，我们再次上调公司2016-18 年EPS 至0.77/0.98/1.23 元，上调2016 年目标价至20 元，对应2017 年20xPE，维持“买入”评级，继续重点推荐。
    风险提示：三氯蔗糖推广不达预期、环保风险、食品添加剂产品被公众误解的风险。