2016 年上半年综合毛利率23.56%，同比上升2.62pct，主要原材料玉米成本持续下降使得食品添加剂毛利率逐步上升。
    2.玉米价格下降，国内玉米深加工产品竞争力增强
    2016 年国内实施了八年的玉米临时收储政策取消，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。国家执行玉米临时收储政策，使国内玉米价格长期高于国外，国内外玉米价差达500-600 元/吨，虽然保护了农民的利益，但一定程度上影响了玉米深加工产业及养殖产业，玉米成本高企使得国内玉米深加工企业缺乏国际竞争优势。2016 年玉米临储政策取消后，东北玉米价格从2000 元/吨降至1600-1700 元/吨，国内外玉米价格价差大幅收敛，国内玉米深加工产品竞争力显著增强。以赖氨酸、苏氨酸为例，中国40%赖氨酸出口国外，70%苏氨酸出口国外，2016 年上半年赖氨酸、苏氨酸出口形势良好，赖氨酸出口量同比增长13%，苏氨酸出口量同比增长47%。
    3.成本下降，需求向好，盈利有望持续改善
    目前玉米价格已下降近20%，10 月份新玉米即将上市，玉米价格预期会继续承压，成本端则会继续受益。2015 年4 月份以来，生猪价格持续上涨，氨基酸作为猪后周期产品，随着生猪补栏增加，有望带动国内氨基酸需求增长，同时受益于人民币贬值及成本端竞争力增强，氨基酸出口也有望大幅增长。综合来看，氨基酸成本端下降，需求端向好，我们预计氨基酸盈利将持续改善。
    4.盈利预测及评级
    我们预计2016、2017 年公司EPS 分别为0.31 元、0.37 元，对应PE 分别为21X、18X，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    味精、赖氨酸、苏氨酸等产品价格不及预期。