根据公司年报显示，2015 年公司拥有苏氨酸产能15 万吨，当年生产苏氨酸15.28 万吨，处于满负荷运转状态。2015 年销售苏氨酸16.8 万吨，同比增长22.21%，高于当年产能水平，可以看出公司产能束缚十分严重。2016 年Q1，公司子公司通辽梅花科技有限公司8 万吨苏氨酸项目实施完成，公司苏氨酸的生产实力有望大幅提升，有望为公司业绩增长带来新的贡献。
    氨基酸受益养殖后周期，提价推动下带来高业绩弹性 公司赖氨酸和苏氨酸产品主要用于饲料行业。一方面，2016 年猪价同比大幅上涨，而生猪存栏数只有小幅提升。短期内供需矛盾仍然存在，我们预计2016年猪价有望维持高位震荡，养殖户的养殖积极性有望提高，从而带动作为饲料蛋白的氨基酸的市场需求；另一方面，豆粕、鱼粉等替代品价格上涨也有望带来氨基酸用量增加。随着蛋白资源的日益紧张，价格上涨趋势不可避免。截至2016 年7 月11 日，我国豆粕现货价为3420.61元/吨，同比上涨18.58%，较去年年底上涨30.03%。受需求增长刺激，目前我国赖氨酸和苏氨酸价格都有所上涨，公司业绩弹性有望增大。
    味精行业集中度提高，价格有望稳步提升 2002 年以来我国味精行业在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次行业整合。目前市场前三家企业市场占有率高达90%以上。而且由于其高污染性，国家对新增产能的投放要求非常严格，龙头企业凭借原料成本优势和规模经济优势拥有较强定价权，未来有望共同推动味精价格上涨，公司盈利能力可持续增强。
    盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级 2015 年，由于赖氨酸、呈味核苷酸二钠、黄原胶等氨基酸产品市场竞争加剧，导致产品价格下降，公司归母净利润同比减少14.95%，低于我们前期预测。2016年，随着养殖业复苏以及替代品价格上涨，氨基酸价格有望回升；同时公司苏氨酸新增产能有望对业绩增长新添动力；味精价格如果提升，公司味精业务盈利能力也有望大幅增强。基于上述分析，我们预测2016/17/18 年EPS 分别为0.29/0.39/0.51 元，对应2016/17/18 年PE分别为23.51/17.68/13.52 倍，盈利预测调低是因为公司2015 年业绩低于前期预测，但鉴于我们看好公司未来业绩增长趋势，同时公司目前估值偏低，维持公司“买入”评级。
    风险提示：味精和氨基酸行业整合未达预期，味精和氨基酸行业整合未达预期。