中金石化在2016 第一季度检修近两个月，自2 月底恢复开车以来，Q1 实现净利润1.51 亿元，Q2 满负荷开工实现净利润5.31 亿元，单月稳定利润在1.5-1.8 亿元，半年贡献利润6.8 亿元，占公司利润的90%，中金石化的盈利能力毋容置疑，已经超过PTA 项目成为公司的主要利润来源。
    PX 维持紧平衡状态，下半年利润有望保持：在石脑油裂解价差不断走低的情况下，石脑油-PX 价差能够维持高位的原因是中国巨大的PX进口需求。在国内相对庞大的PTA 与聚酯产能支撑下，且年内没有新增PX 装置，PX 维持紧平衡状态，预计16-17 年PX 景气度高企。利润方面，2016 年7 月以来，PX 价差达到400 美元以上。Q3 较Q2 相比，虽然难以继续受益于库存增值，然而PX 价差预计将进一步走强，我们看好公司Q3 利润接近或稍逊于Q2 水平。
    PTA 和涤纶自低点有望迎来周期反转：公司的PTA 权益产能约为600万吨，涤纶产能为90 万吨，PTA 受供需与油价影响近年持续低迷。
    国内PTA 产业自15 年进入去产能阶段，随后两年几乎无新增产能。
    公司作为PTA 生产的龙头企业之一，综合成本为业内最低，但依然只是略高于盈亏平衡点。我们判断小弱产能势必被市场淘汰，行业格局有望向好。随着PTA 供需格局修复及油价转暖，我们静待PTA 景气周期的来临，届时公司PTA 业绩弹性将会显现。
    盈利预测：我们认为公司的主要看点在于中金石化，芳烃业务打破中石化的垄断，毛利高达29.9%。Q3，Q4正常运行的情况下，全年利润将在15-17亿元左右，相比于2015年的3.5亿元利润存在4-5倍的高增长。上调盈利预测，预计2016/2017/2018年EPS为0.62/0.83/1.07，对应PE为20X,15X,11X，维持“增持”评级。 
    风险提示：油价波动范围超出预期；PTA行业供需格局恶化；中金项目盈利受PX价差影响不及预期。