上半年公司归母净利润7.27 亿元，基本符合预期，其中芳烃和PTA 业务对公司业绩的贡献最大，分别贡献了11.96 亿和4.24 亿元的毛利润，占总毛利润的比例分别为64.7%和22.9%。聚酯和涤纶长丝业务贡献了2.29 亿元的毛利润，占比12.4%。
    中金石化盈利强劲，全年有望再超预期。我国PX 产能严重不足，对外依存度高达50%，国内用户的议价能力很弱，长期受制于国外。中金石化具备200 万吨芳烃产能，其中PX 产能达到160 万吨。该装置2015 年下半年投产，基本维持在较高的负荷，并且公司正在不断对其进行调整优化，充分挖掘装置的盈利能力。目前国内PX 出厂价格维持在6500 元/吨左右，行业平均毛利润接近800元/吨，而中金石化芳烃装置的毛利润超过1500 元/吨，处于国内领先水平。我们预计在2018 年底国内多个大型炼化一体化装置投产之前，PX 将维持目前的高景气度。
    PTA 业务企稳，未来弹性巨大。PTA 行业从2015 年起进入了去产能阶段，全国名义总产能4900 万吨，其中1300 多万吨产能处于长期关停状态，目前剩余的3600 万吨产能基本满负荷运行。公司拥有600 万吨PTA 产能，并且装置的毛利率逐步回升，目前达到4.66%。随着PTA 行业逐步进入景气周期，该业务对公司业绩的贡献将进一步放大，业绩弹性也将逐步释放。
    涤纶长丝业务充分享受周期反转红利。目前国内涤纶长丝行业供给格局明显改善，POY/DTY/FDY 价格连续上涨。公司拥有涤纶长丝产能100 万吨，受益于价格上涨，上半年贡献了2 个多亿的毛利润。预计未来2~3 年内该业务的盈利能力会平稳增长。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.78 元、1.16 元、1.41元，对应动态PE 为17 倍、11 倍和9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：1）油价可能大幅波动带来的风险；2）装置运行或不及预期带来的风险；3）PTA 供需格局可能出现恶化带来的风险。