按照行业平均2016年25 倍PE 给予15.6 元的目标价。
    2015 年油价下跌影响业绩，中金项目并表。（1）2015 年公司实现净利润3.52 亿（2014 年亏损3.47 亿），2016Q1 净利润1.51 亿（2014年Q1 -1.42 亿）。2015 年PTA 行业整体好于2014 年，但由于受油价下跌（60 美元跌到38 美元）影响，业绩并没有反映PTA 行业反转。
    （2）2015 年中金石化净利润4.23 亿元（共运行约3 个月），单月利润超1 亿，成为2015 年利润主要来源。
    中金项目成为公司业绩的主要贡献者。中金石化2016Q1 检修2 个月，一季度净利润仅1.51 亿，我们预计二季度业绩将环比大幅提升（公司公告预计为5.5-6.3 亿），主要来自：（1）中金石化3 月重启，二季度预计能正常运行，即使按照2015 年盈利水平也有4.2 亿；（2）芳烃-石脑油价差从2015Q3 的330 美元上涨到400 美元，预计单季度增厚约1 亿元；（3）一季度油价持续上涨，公司一季度末有33 亿存货，低价原料成本有望在二季度集中反映。
    PTA 加工利润恢复。PTA 加工区间已恢复到600 元/吨水平，公司权益产能约600 万吨，行业处于反转初期，未来价差拉开后弹性大。
    风险提示：中金项目不及预期；PTA 反转不及预期；油价下跌。