中金3 月初重启，目前运行状态良好，开工率9 成。其他主业方面，PTA 1、2 月份不佳、3 月改善并微利，FDY 1-2 月盈利、3 月份较好，DTY 1、2 月份平衡、3 月盈利，一季度基本没有汇兑损失。公司在PTA 尚处低迷，中金仅重启20 多天的情况下取得该业绩，符合我们预期，也再次验证了中金石化的强盈利能力。
    中金主要产品价差扩大，盈利能力较去年显著提高
    2016 年1 月份以来，油价再次深度下跌，但我们观察到中金主要产品价差并未下跌，相反呈逐渐扩大趋势(图1)，而同期PTA 价差并未显著收窄。从原油、石脑油、1,4-二甲基苯的价格价差走势来看，一季度油价下跌和反弹过程中，石脑油相对更弱，因此价差扩大更多地是挤压了上游石脑油端的利润。石脑油是多用途原料，疲软的主要原因是全球尤其是中国汽油需求增长放缓而供应相对过剩。中金主要产品价差从2015 年下半年360 美元左右扩大至当前的420 美元左右，每扩大10 美元，中金税前利润增厚1 亿以上，盈利能力较去年显著提高。
    重申看好中金石化持续盈利能力和未来成长空间
    我们强烈看好中金未来几年的持续盈利能力和未来成长空间：1.公司采用石脑油+燃料油作为原料，既降低了芳烃原料紧缺的风险，又实现了物料充分利用降低产品成本。2.中短流程装置盈利能力下降再建可能性较小，长流程装置投资巨大，审批困难进展缓慢，国内及西亚地区项目依旧大幅慢于预期，未来几年实际产能投放依然有限，国内进口依存度仍大于50%。3.公司产品自用为主，如无意外开工率乐观，而亚洲外购原料装置占比31%，由于中短流程装置盈利能力下降开工率 (不到70%)显著低于一体化装置(80%)。 4.中金石化厂区土地充裕，配套齐全，公司规划布局着眼长远，未来成长空间巨大。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年净利润分别为3.71、18.56 和24.65 亿元，EPS 分别为0.15、0.73、0.97 元，对应PE 93X、18X 和14X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动、装置运行不及预期。