其中单Q2 营收下滑15%至2.1 亿，归母净利润增长58.5%至1134 万，这主要是由于单季度财务费用减少与投资收益增加。公司预计前3Q 实现归母净利润5762 万-7202 万，同比增长20%-50%，主要是由于管理费用减少+利息费用降低+投资收益上升+政府补助增加。去年Q3 业绩基数低，对应单Q3 归母净利润增长3-6 倍。
    女装主业继续调整，主要是大环境低迷下渠道调整所致，预计已经接近尾声。上半年零售尤其是高端女装行业整体低迷，公司关闭与调整了部分自营亏损和低效的店铺，同时经销商规模下降。公司零售终端数量由年初486 家减少29 家至457 家，而对比15H1 关店106 家，关店数量已经明显减少。分渠道看，自营与经销收入分别下滑14%与33%，自营收入占比进一步提升至85%。分产品看，裤子收入出现增长11%。公司女装主业从14 年开始已调整2 年，预计今年调整接近尾声。
    毛利率降至低位，投资收益大幅增加提升净利率，资产质量稳健。16H1 公司综合毛利率同比下降3.4pct 至56%的低位水平。销售与管理费用率分别提升5、2pct至39%、17%，而财务费用率由于偿还银行借款而下降2.8pct 至0.2%。投资净收益同比大幅增长1.4 倍至4267 万，预计主要是高成长的韩国化妆品L&P 等带来的贡献（16H1 L&P 实现净利润3.2 亿，而15 年全年2.6 亿）。净利率同比提升0.5pct至8.1%。收入下降导致经营性现金流净额同比下滑84%至5906 万，未来有较大改善空间。存货较年初减少0.8 亿，应收账款较年初减少0.2 亿，资产质量稳健。
    今年快速切入医美行业，“服装、婴童、化妆品、医美”四大板块战略清晰。公司持续推进“泛时尚产业生态互联生态圈”的构建，今年正式切入医美行业。4 月战略投资韩国医美集团DMG，6 月投资3.27 亿收购米兰柏羽与晶肤医美两大品牌6 家公司。至此服装（高端女装）、婴童（韩国国民品牌阿卡邦）、化妆品（韩国L&P，拥有爆款Mediheal 面膜，成长性高）与医美四大板块正式形成，未来将互相导流与产生协同，且仍有外延预期。公司拟定增8.2 亿，加码医美服务与阿卡邦品牌渠道建设，公司在医美与婴童这两个朝阳行业的抓紧布局值得期待。
    公司坚定转型升级，不断切入朝阳行业，未来利润将不断增厚，且仍有外延预期。
    目前股价与定增底价倒挂，我们认为已经超跌，维持买入评级。暂不考虑定增影响，我们维持盈利预测，预计16-18 年EPS 分别为0.29/0.45/0.56 元，对应PE 分别为74/48/38 倍。目前价格比定增底价22.98 元要低，市值86 亿，维持买入评级。