受市场持续低迷拖累，公司女装业务未有明显改观，期间继续加强终端调整力度，净关店29 家，此外毛利率同比下滑3.4pct，三项费用率上升4.6pct，拖累整体盈利表现。公司预计1~9 月净利润变动区间为5762~7202 万元，同比增幅20~50%。
    快速切入医美产业，主要参股标的经营态势良好
    公司上半年收购两大医美品牌米兰柏羽和晶肤医美，布局高端综合性医美业务与微整形业务，加上前期参股韩国梦想集团（DMG）30%股权，战略性打造立体化医美服务品牌。此外，上半年主要参股标的经营态势良好，投资收益贡献增加，韩国面膜公司L&P（10%股权）实现盈利3.23 亿，随着中国市场拓展加快，16 年有望延续较快增长；若羽臣与DMG 分别盈利1151、447 万元，阿卡邦上半年亏损921 万元，随着经营步入良性轨道，16 年目标实现扭亏。
    构建四大战略板块框架，后续重点关注产业资源整合
    公司确立以高级女装+医美+婴童+化妆品为核心的全新战略版图，女装、医美、美妆在目标人群上重叠较多，未来围绕核心客户的时尚需求，在产品之间或渠道之间有望显现良好协同，有望打造一站式消女性费服务，同时利用韩国的广泛资源基础，通过引入韩国最领先的产品或服务，有助于国内布局加速落地。
    风险提示
    消费环境持续低迷；女装业务持续下滑；医美布局进度低于预期。
    维持买入评级
    公司以高端女装为基础，逐步构建以“高级女装+医美+婴童+化妆品”为核心的战略版图，所投资标的在各自领域均有较高市场地位，拥有广泛客群基础，通过引入韩国优势时尚资源，后续产业链持续拓展与整合值得期待。预计公司16~18 年EPS 为 0.28/0.37/0.44 元（暂未考虑增发摊薄），维持买入评级。