投资要点：
    维持增持评级。在国补退坡和地补壁垒提高背景下，上海大郡依托多地布局，公司以价换量销售策略符合行业趋势，电机产品销量有望保持稳定增长。考虑到三季度新能源车政策仍不明朗，下调2016-2018年盈利预测至0.4/0.6/0.7元（前值0.47/0.63/0.7元）。维持目标价24.8元，增持评级。
    中报业绩略低于预期，主要系产品毛利率收窄所致。2016 上半年公司实现营业收入7.24 亿元同比增长16.7%；实现净利润7289 万元同比下滑23.8%。从业务分项看，公司磁性材料收入同比下行11.7%，毛利率22%同比下降6%，我们判断主要系家电、风电需求下行叠加原材料价格下行影响。上海大郡2016 年上半年实现电驱销售14057 套，同比增长144%，营收2.9 亿元同比增长58%，营业利润同比下降47%。电机单价2.1 万元/套同比减少1.1 万元/套，我们判断主要系公司主动降价叠加乘用车配套电机占销售比例增加所致。公司应收周转较去年同期保持稳定。
    多客户布局，电机市场份额有望继续扩张。公司乘用车领域已成为北汽、广汽、上汽、东风、长安、众泰等核心供应商。伴随2016 年国补退坡，地补和地区上牌有望成为新能源车销售核心驱动因素，在此背景下电机以价换量销售策略有望获得良好反馈。报告期内公司启动非公开发行事项，有望进一步绑定政府和下游客户利益，利于后续物流车试点、上汽新能源车订单等需求释放。
    催化剂：主业外延扩张、订单。
    风险提示：钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险。