主要观点
    1.15 年业绩持续高速增长，归母净利润同增39.45%。
    公司15 年实现营收13.66 亿元，同增78%，归母净利润1.58 亿元，同增40%。16 年Q1 实现营收3.36 亿元，同增63.50%，归母净利润0.32 亿元，同增18.74%，业绩持续高速增长。
    2. 永磁和电驱动齐放量，业绩高速增长可期。
    钕铁硼永磁材料产能释放加快，预计17 年产销量可接近满产量6000-7000吨。公司现有永磁材料产能6300 吨，为国内仅次于中科三环的稀土永磁材料生产企业，15 年永磁材料销量3700 万吨，实现营业收入9.34 亿，营收占比68.42%，预计16 年永磁材料产销量将达5000 吨，17 年大概率实现满产甚至超产。
    收购上海大郡，布局汽车电驱动系统，切入新能源汽车产业链，预计16公司电驱动系统销量5 万套，18 年实现满产达10 万套。2015 年4 月公司完成上海大郡股权收购，交易完成后合计持有上海大郡88.68%股权，正式开启“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双主营业务经营模式。15 年公司销售电机驱动系统20950 套，实现营业收入4.31亿元，营收占比31.58%，15 年上海大郡浦江新生产基地全面启用，具有10 万套/年灵活生产各类新能源汽车电机驱动系统的制造能力，预计16 年电机系统产销量将达5 万套，18 年大概率实现满产，电机驱动系统板块业绩爆发可期待。
    3. 稀土景气上升，永磁毛利预期同步增加 - 业绩弹性大。
    稀土自4 月起开启本来收储，目前已完成商储2600 万吨，稀土价格有望进入快速上涨通道，截至5 月4 日，氧化镨钕价格已上涨至26.8 万元/吨，氧化镝上涨至127 万元/吨。稀土是钕铁硼永磁材料生产的上游原材料，公司原材料成本占比70%以上，稀土价格上涨将带动钕铁硼永磁材料售价上涨（成本加成定价模式），预期毛利率维持稳定，毛利随价增长，业绩有望随上游稀土价格上涨大幅上升。
    弹性测算：假设稀土价格分别上涨30%、50%、100%，则公司16 年EPS分别为0.69 元/股、0.73 元/股、0.81 元/股，对应当前股价19.98 元的估值分别为29X、28X、25X。
    4.盈利预测：假设稀土原材料价格在15 年基础上上涨30%，公司稀土永磁16-18 年产销量分别为5000 吨/6300 吨/7300 吨；电控系统产销量分别为5 万套/7 万套/10 万套，则可以合理预计公司2016-2018 年营收分别为25.58 亿、35.02 亿、43.49 亿；归母净利润3.48 亿、5.18 亿、6.62 亿；EPS 分别为0.69 元/股、1.03 元/股、1.31 元/股，对应当前股价19.98 元PE 分别为29X、19X、15X。
    5.风险提示：稀土收储不及预期，新能源汽车增速不及预期。