公司变频器业务可划分为通用高低压变频器以及电梯一体化控制器。公司目前变频器业务处于自主品牌龙头位置，中国市场份额位居第三，变频器行业每年销售额200亿，按照去年公司变频器14亿销售收入测算，公司变频器市占率为7%，仅次于ABB与西门子。公司报告期内将通过加强宣传策划部门建设，打造品牌优势，有望有效拉动销售业绩。
    通用变频器（不含高压变频器）实现销售收入2.6亿元，较上年同期增长24%。下游应用方面，年内冷链、纺织、IDC景气度回升，有效拉动公司营收增长。同时公司加强市场渠道建设，以行业为维度拓展下游应用，市场方面以“总行长”制度抢占区域市场份额。研发以细分市场为导向，进行精准投入，使得产品竞争力大幅提升，有望在以前现有涉足的冶金、造纸、船舶领域与ABB西门子等巨头展开竞争。
    电梯一体化产品实现销售收入4.23亿，同比增长11%。2015年电梯行业出现首次下滑，业内整体厂商竞争加剧，受此影响，公司上半年营收同比增长11%超出预期。公司上半年推出了一系列新产品，如四象限一体机、ARD电梯应急平常装置等，有效提升了公司的一体化解决方案的能力。在电梯市场整体萎缩的情况下，公司电梯业务毛利率并未大幅下降，主要由于公司发力既有客户端，在销售电梯控制器的同时，配套销售线缆、控制柜、内部板、外部板等配件，有效提升了公司市场份额。与此同时，公司在合资电梯厂商方面取得了一定突破，通力、蒂森克虏伯、富士达等国际电梯巨头均有订单，目前公司在整个电梯变频器市场占有率在35%左右，未来电梯变频器销售将稳步增长。
    运动控制发力锂电设备，未来爆发值得期待。公司运动控制产品可以划分为专用伺服系统和通用伺服系统。
    报告期内公司专用伺服系统实现销售收入8666万元，同比增长17%。专用伺服系统主要下游为注塑机电液伺服系统，目前注塑机行业整体增长乏力，公司看好未来存量市场进口替代空间。注塑机伺服系统目前行业年销售额5~6亿，公司2015年实现收入1.5亿，市场占有率为30%，随着未来全电动注塑机逐步替代全液压和电液混合注塑机，注塑机伺服系统市场空间有望突破10亿。
    通用伺服系统实现销售收入1.44亿元，同比增长40%。公司通用伺服产品目前主要下游为锂电设备、3C自动化、机器人，其中锂电设备伺服系统占比40%左右，占比最高。公司目前技术上已经缩短与国外厂商差距，未来将从安川、松下、西门子等国际一线品牌手中抢占市场份额。CNC机床是通用伺服系统目前最大的市场，公司目前涉入较少，未来有望通过引进国外先进CNC技术打开机床伺服系统市场。
    PLC配套销售额大幅增长，积极布局物联网。控制类产品实现销售收入4794万元，同比增长32%。目前公司控制技术类产品主要包含三类：PLC、工业机器人、工业互联网，其中PLC占比90%以上，为主要产品。公司将PLC作为变频器产品的配套产品进行销售，有效带动PLC控制器的销售。公司在电梯维保市场、电梯OEM市场、通用OEM市场推广物联网系统，累计用户数量，并在软硬件中进行升级用以提高用户体验，随着物联网大潮的袭来，未来公司利用市场占有率较高的先发优势，有望在电梯物联网中占据有利竞争地位。
    新能源大巴捆绑宇通，新能源物流车等风来。新能源汽车业务报告期内实现收入2.81亿元，同比增长75%。
    公司与新能源大巴龙头企业宇通客车签有双向排他协议，为其提供定制化的新能源大巴电控系统。年内新能源物流车相关补贴政策有望出台，公司已经充分做好新能源物流车方面的布局，年内有望形成销售收入。乘用车方面，公司积极布局动力总成系统，与国外研究机构建立了密切的合作关系，未来有望在新能源乘用车方面有所斩获。
    江苏经纬贡献业绩，发力列车牵引控制系统。轨道交通业务实现销售收入5942万元。江苏经纬生产的列车牵引控制系统主要包含五个部分：主变流器、辅变流器、电机、高压箱、列车控制管理系统。江苏经纬是除了时代电器以外唯一在牵引系统领域实现经营业绩的企业，经纬目前在手订单充足，下半年有望确认收入有望大幅增长。
    结论：
    汇川技术专注于工业自动化控制产品的研发、生产和销售，在工业机器人、新能源汽车、轨道交通、工业互联网产业方向处于领先地位，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为34.43亿元、45.88亿元和59.08亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.78亿元、11.82亿元和14.35亿元，EPS分别为0.61元、0.74元和0.89元，对应PE分别为30.56X、25.29X、20.83X。首次覆盖给予“推荐”评级，给予6个月目标价20元。
    风险提示：
    1. 宏观经济环境不明朗
    2. 工业机器人核心