考虑阿胶块终端销售增长良好，公司在渠道理顺后，Q3 销量有望恢复增长，复方阿胶浆等衍生品放量增长，维持2016-18 年盈利预测EPS2.89/3.28/3.68 元。考虑后续销量增长带来的业绩弹性，给予2016 年PE26X，上调目标价至75元，维持增持评级。
    推广继续加大，期待销量恢复。为维护终端客户稳定，公司持续加大渠道推广，市场推广费用增17.75%明显高于收入端的增速，华东等价格接受度高的区域已恢复增长。Q2 单季已显示明显的加速增长：母公司收入增速从Q1 的4.81%提升至6.82%，净利润增速也从4.95%大幅提升至20.19%。考虑阿胶品牌优势突出，下游原材料驴皮紧缺，公司在加快布局产业链上游掌控原材料的同时，未来阿胶系列产品仍有提价空间。
    衍生品放量，单一依赖减少。我们预计上半年阿胶块仍有压力但已在积极恢复。复方阿胶浆增长30~40%，桃花姬等衍生品平稳较快增长。我们预计复方阿胶浆全年收入到13 亿，将有力拉动整体增长。
    大股东和高管一致增持，信心充足。基于对长期发展的看好，公司控股股东及核心高管均在2 季度一致增持公司股权，充分彰显了对未来发展的信心。
    风险提示： 市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。