制药业务增长稳定，水痘疫苗出口超预期
    报告期内，金赛药业实现营收6.27 亿元（+30.42%），净利润2.22 亿元（+22.50%），生长激素隐针注射笔上市，实现了用药方式的改进，大大提高了患者依从性。长效生长激素市场推广进展顺利，新增入组患者几百例，Ⅳ期临床研究将如期完成。非儿科市场的生殖领域医学研究、医院开发成绩显著，收入指标和患者达成率指标同比大幅提高。报告期内，百克生物实现营收1.33 亿元（+5.75%），净利润3911 万元（+49.17%），主要由于上半年克水痘疫苗出口超预期，出口量同比增长516%。华康药业实现营收2.74亿元（+8.35%），净利润1594 万元（+0.36%）。此外，高新地产实现营收2.29 亿元（+12.54%），净利润4330 万元，同比减少48.72 万元。
    长效生长激素、重组促卵泡有望再造一个金赛，产品梯队丰富长效生长激素和重组促卵泡激素是公司未来两年业绩的重要增长点。
    长效生长激素去年销售收入约8000 万元，今年有望实现翻倍增长；未来生长激素粉针、水针、长效制剂高低搭配，形成良好协同效应，促进产品市场占有率进一步提高。公司积极在全国范围内拓展儿科医院网络进行学术推广，上海童欣医院管理公司已建成，长沙贝诺也完成托管，公司计划2016年在基层收购或新建超过10 家儿科诊所或医院，增强对终端市场的掌控能力。公司重组促卵泡激素去年上市，该产品是辅助生殖领域的一线用药，目前国内市场规模在25 亿元左右，我们认为重组促卵泡素有望复制生长激素的成功经验，实现近20 亿元市场的进口替代。此外生长激素新适应症的拓展、艾塞那肽、狂犬病疫苗、rhGM-CSF 凝胶等市场潜力较大的药品临床进展顺利，丰富产品储备可支撑公司未来长期发展。
    盈利预测和投资评级
    公司是国内基因重组药物领先企业，产品储备丰富，潜力品种接踵而至。我们预计公司16-18 年EPS 为2.78/3.52/4.37 元，当前股价对应的PE为38/30/24 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    药品招标降价的压力；长效生长激素为全球首创产品，产品推广可能不达预期；各省招标进度缓慢，新产品放量可能不达预期。