从盈利能力看，金赛药业上半年净利率为35.4%，较去年同期的37.7%下滑约2 个百分点，主要是继续加大研发投入和加强销售团队建设带来的。研发方面，长效生长激素IV 期临床试验新增入组患者几百例，市场推广进展顺利；水针和长效生长激素积极拓展小于胎龄儿、Turner 综合征、儿童特发性矮小等适应症；金妥昔单抗、醋酸曲普瑞林微球、醋酸奥曲肽微球等产品申报临床稳步推进。另一方面金赛加强销售，新增二百余人销售队伍，上半年完成了千余场准患者相关活动，近二十场安全性研讨会，产品新患入组、停药占比、市场覆盖面都取得了很好的进展。我们认为这样的研发投入和销售布局将为公司带来可持续的高成长。
    2.水痘疫苗出口大增，狂犬疫苗工艺稳定
    疫苗子公司百克生物实现营收1.33 亿元，同比增长5.75%，净利润3910.99 万元，同比增长49.17%，净利率同比大增近9 个百分点。上半年，“山东疫苗事件”给二类疫苗市场带来较大冲击，百克生物根据市场迅速调整产量和国内销售指标，有效控制产成品浪费和库存积压，同时探索新政策模式下招投标路径，有望尽早恢复国内市场。百克水痘疫苗去年获得印度注册证和进口许可证，目前已超额完成了上半年销售目标，出口量同比增长516%，我们预计全年有望实现百万人份销量，减小国内市场波动对公司的影响。另一方面，据我们统计，上半年迈丰狂犬疫苗已有几十万支的批签发，这代表其生产工艺已基本稳定，我们预计迈丰明年有望扭亏为盈。
    3.中成药和地产板块表现稳健
    中成药子公司华康药业实现营收2.74 亿元，同比增长8.35%，净利润1594.37 万元，同比增长0.36%；华康“全渠道、广覆盖”市场策略奏效，主导产品发货量持续增长，有效减小了中药材价格上涨及药品招标降价影响，上半年业绩稳健。
    地产子公司高新地产实现营收2.29 亿元，同比增长12.54%，净利润4329.53 万元，同比降低48.72 万元。地产方面高端洋房品牌奠定，楼盘热销，旧城改造项目也获得了实质性推进。受地域影响，公司地产项目下半年结算比例稍高，我们认为全年仍有望实现一定增长。
    4.投资建议
    预计公司2016-2018 年EPS 为2.74 元、3.40 元、4.16 元，对应目前股价的PE 为39 倍、31 倍、25 倍，维持“推荐”投资评级。
    5.风险提示：
    产品推广、招标不达预期；疫苗销售不达预期。