评论：
    生长激素增长和百克改善带来主业回升。报告期内金赛药业实现营业收入6.27 亿元、同比增长30.42%，净利润2.22 亿元、同比增长22.50%。我们预计生长激素水针报告期内营收增长约25%，随着隐针注射笔的推出和公司加大对一线销售的投入力度，在有效改善患者注射体验、竞争对手水针撤回的有利格局下，取得了较快收入增长。但由于销售费用增长导致利润增速慢于收入，同时长效生长激素四期临床逐步推进。疫苗渠道整顿对百克的销售和库存造成了一定影响，公司通过加大水痘疫苗出口维持了5.75%的收入增速，净利润达3910.99 万元。随着鼻喷流感疫苗等新品种推进，狂犬、水痘等恢复正常批签发进度，百克将望带来显著边际增量。
    促卵泡激素2016 年预计终端销售过亿元，儿科医疗服务启动。促卵泡激素销售预计立足现有队伍，部分区域通过代理制，报告期内生殖领域医学研究、医院开发工作成绩显著，收入指标和患者达成率指标同比大幅提高。
    重组产品相对尿提取的杂质少、患者疼痛感轻微，预计2016 年终端销售在1 亿元以上，随着销售工作推进，预计下半年将有望加速放量。长期看金赛料将在辅助生殖布局10 多个品种。2015 年金赛主导设立了上海童欣医院管理公司，将布局儿科医疗服务，建立自有儿科医疗体系，更好地服务患者。
    配股完成带来充裕资金，外延扩张和技术合作仍是重点。公司完成配股发行，大股东全额认购可配股份额，募集资金17.71 亿元。获得充裕资金在保障研发投入和补充流动资金后，未来除了金赛、百克主业外，预计外延扩张和技术合作也将是公司的发展重点之一。
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。
    下调评级至“增持”。公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，除权后调整2016-2018 年EPS 预测至2.76/3.44/4.26 元（原预测3.65/4.52/5.54 元），由于公司配股完成大幅摊薄每股收益，参考可比公司给予2016 年40 倍PE，目标价110.40 元，下调评级至“增持”。