2015 年收入/利润分别为14.34/-0.87 亿元，预计明年有望扭亏盈利0.54 亿元。EPTISA 为西班牙老牌工程设计公司，2015 年收入近8 亿元，ENR225 强中排名第94，在西亚、东欧、南亚地区运营多年。
    ■全面进军检测及环保，推动咨询出海良好协同：此次收购目的包括1）打造中国最大的第三方检测平台：2015 年苏交科检测收入4.7 亿（基础设施领域为主），联合TA 后合计19 亿，超过国内上市同行规模最大的华测检测（13 亿）。2）完善环保产业链布局：苏交科有望通过检测技术优势及产业链前端地位切入环保，与此前投资的力维检测和复凌科技形成协同，业务范围延伸至环境大数据跟踪、解决方案优化、环境治理运营成本控制及环保工程项目实施等。3）推动咨询业务持续出海：将业务范围延伸至北美及西亚、东欧、南亚地区，导流国际客户，利用境外子公司平台输出工程咨询服务。
    ■债务臵换、客户回流及经营效率提升有望明显改善业绩：1）公司为TA 提供过桥贷款1.43 亿美元，助其偿还目前对其股东11%利率高息贷款，明年扭亏后可按约3%利率向美国金融机构贷款；对EPTISA 提供6%利率的1000 万欧元股东借款，不超过1000 万欧元信用贷款，改善财务困境；2）过去几年TA 侧重于整合收购实验室、升级LIMS，2015 年后重心放在客户回归，中长期市占率提升将驱动收入增速超越行业；3）持续提升数据质量和运营效率；4）改进检测手段、统一采购等亦将降低成本。
    ■PPP 产业基金首个项目落地，未来复制有望促业绩加速。上半年收入/利润分别增长40%/26%，其中得益于PPP 工程承包收入大增177%；6 月底公司参与设立的贵州PPP 产业基金与中铁二十局联合体中标贵阳小湾河环境综合整治PPP 项目，金额14.62 亿元，公司通过产业基金实践工程咨询PPP 模式，未来有望复制带动收入快速增长。
    ■投资建议：我们预测公司2016/2017/2018 年EPS 为0.71/1.05/1.28 元，考虑到公司未来从事PPP 业务及环保业务扩展潜力，目标价26.25 元（2017 年25 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险、收购整合风险。