简评
    业绩继续靓丽高增，渠道、营销、产能齐并进。
    （1）渠道端：2016 上半年公司继续加密一、二线城市销售网点，并实施县级经销商招募计划，下沉销售网络至四、五线城市。定制衣柜方面，截至2016 年6 月30 日，“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1000 多位，上半年新开独立专卖店100 家，全部店面超过1700 家（含在装修店铺）。整体橱柜（司米）方面，2016 年上半年，司米团队继续快速开店，努力提高单店产出。截止2016 年6 月30 日，司米橱柜拥有经销商300 多家，独立的经销商专卖店391 家（包括在设计中的店铺）。
    （2）营销端：公司开启“索菲亚全屋定制”时代，扩充产品品类，开发和推进OEM 产品和协同销售产品，定制品类2016年上半年推出两大色彩系列（芒通黄、阿尔萨斯蓝）以及实木系列产品（安纳西系列、卡尔卡松系列以及吉维尼系列），反响热烈。非定制类家具2016 年上半年对部分产品的板材进行了升级，采用更加健康环保的无甲醛添加板材，提升用户体验。同时公司继续推行“799”、“899”促销套餐方案，结合电商渠道进行订单引流，实现了经销商专卖店线上和线下的订单持续增长。此外，公司2016 年在渠道推行索菲亚3D 数字展厅（即索菲亚3D 立体投影），在重点门店配置VR 虚拟现实眼镜、全息立体幻影成像等工具，给消费者带来直观、多样性的空间体验。
    （3）生产端：自2012 年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线，公司已经建设了华北生产基地、华东生产基地、西部生产基地、华中生产基地以及华南生产基地。在定制衣柜方面，2016 年上半年公司“索菲亚”定制衣柜及其配套定制柜生产基地月平均产能达到12 万余单，产能利用率平均为80%。在整体橱柜方面，位于增城的司米橱柜工厂已于2015 年6 月开始调试，2015年第四季度已经开始试产。目前生产日均产能160单/天，下半年产能会继续提升。
    （4）在渠道、营销、产能多重因素作用下，公司营业收入上升稳步提高，其中衣柜及其配件实现收入14.95亿，同比增36.01%；家具家品实现收入0.51亿，同比增144.43%；橱柜及其配件实现收入1.10亿，同比大增392.28%。
    毛利率维持高位，期间费用率保持稳定。
    （1）2016H1，公司衣柜及其配件毛利率39.53%，同比增3.15pct；家具家品由于产品售价下调，毛利率同比降4.04pct至17.68%；橱柜及其配件由于前期投入较大，产能仍未达到盈亏平衡点，毛利率降31.27pct至-8.67%；最终公司综合毛利率微降0.21pct至35.66%，但仍维持高位运行。
    （2）销售费用上，由于公司增加投放广告，推进O2O业务，另一方面继续加大司米橱柜的品牌投入，以及积极提高电子商务交易平台的渗透率以及增加人员负责渠道的拓展，导致销售费用同比增37.61%，但在收入高增前提下，公司销售费用率同比仍降0.46pct至9.75%；管理费用上，由于公司发展规模的不断扩大及智能信息数字化管理的投入，管理人员成本增加，导致了工资薪酬费用和软件及软件维护费增加，管理费用同比增37.67%，但管理费用率同比降0.45pct至9.57%；最后，随着募投项目的实施完成，募集资金于2015年底已使用完，导致利息收入下降，公司财务费用率同比微增0.79pct至-0.07%。
    投资建议：
    在定制家居行业高度景气和房地产市场回暖的背景下，公司作为行业龙头，积极加快市场开拓，推动大家居战略，且生产和管理智能化、自动化水平不断提升，渠道、订单、成本控制等多因素推动营收及净利润保持高速增长。我们预计，公司2016-17年归母净利润分别至6.56、9.16亿元，同比增长42.9%、39.7%，对应定增之后4.62亿的总股本，EPS分别1.42、1.98元，当前PE分别为39、28倍，目前总市值259亿，强烈看好公司成长的潜力与实力，龙头地位不可动摇，维持"买入"评级。