整体业绩表现依旧强力。
    衣柜业务增长强势，开店节奏稳步推进：衣柜业务为公司带来14.95亿的收入贡献，同比增长36.01%。增长驱动在于公司上半年新开门店100 家，全部门店（含在装修店铺）达到了1700 家。另外单店收入相较15 年也有所提升，15 年上半年单店收入74.6 万元，16年上半年单店收入提高至88 万元。可以看出公司推行的“799”、“899”促销套餐方案依旧得到有效的推广，并结合电商渠道进行订单引流，使得单店收入稳步提升。2016 年下半年衣柜门店计划新开门店100 家，其中一、二线城市继续加密，并逐步下沉销售网络至四、五线城市。上半年衣柜月平均产能达到12 万余单，产能利用率80%（上年同期70%）。
    司米橱柜规模持续攀升：公司自14 年推出橱柜业务以来，收入规模均保持快速的增长。16 年上半年橱柜实现收入1.1 亿元，同比大幅增长392.28%。上半年已拥有独立经销商专卖店391 家，计划全年橱柜门店达到500 家。橱柜业务目前日均产能160 单/天，月均4600 单/天。随着下半年销售旺季到来，产能及销量会进一步提升。
    衣柜毛利稳增长，橱柜还有待时间磨炼：盈利能力方面，衣柜作为公司传统强势业务，业绩并没有让市场失望。16 年衣柜毛利率39.53%，同比增长3.15%，远高于行业平均水平。毛利率的改进是由于板材利用率和一次安装成功率的提升所致，可以看到公司在衣柜业务领域已经做到市场所不能普遍达到的极致。司米橱柜上半年亏损6275 万元。毛利率-8.67%，同比下降31.27%。这与年初公司预计相符，司米橱柜依然处于快速发展阶段，今年依旧是高投入期。
    整体报表质量较好，预付账款增加预示下半年业绩更具弹性：虽然公司上半年销售费用，管理费用绝对额都有所增长，但期间费用率19.25%与上年同期基本持平，显示出公司在规模扩大的同时，依靠强大的中后台管理能力将运营成本把控的很好。期间应收账款6360万元，相较同期减少10.4%，预收款项2.47 亿元，同比增107%。现金流3.11 亿元，同比增长7.87%，整体报表质量良好。
    维持对公司推荐评级：半年报披露公司前三季度同比增速30%至50%之间，我们认为达计划上限概率较大。公司传统衣柜业务仍是短期驱动亮点，司米橱柜虽已初具规模，但高增长伴随的高投入趋势依然不减，我们认为今年橱柜业务仍是亏损，但会略有收窄。长远来看，橱柜将是公司发展驱动的另一块新星。定制家居行业才刚起步，在行业驱动下公司将继续保持优于行业的业绩表现。预计16 年全年净利润6.66 亿元，当前市值对应39 倍PE，继续维持推荐评级。