东睦股份是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业，根据公司半年报，粉末冶金产品出口销售为9,607.85万元，同比增长7.75%，出口占公司销售总额的13.83%，而且同业之间产品不存在恶性竞争，存在寡头垄断特征。根据2015年报披露，公司将成为特斯拉新能源车在中国的核心供应商，供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，业绩也将随之高速发展
    VVT/VCT技术优势显著，业绩有望持续快速增长。受益于汽车行业节能环保的趋势，汽车节能结束VVT/VCT以其提升燃油效率、减少尾气排放等得天独厚的优势，市场需求增速明显，且与其他技术不冲突互为补充，例如驻停功能等。2016年上半年，部分汽车VVT/VCT用粉末冶金零件继续逐渐量产，VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等实现销售收入15,707万元，同比增长约13.35%，呈现良好发展态势。预计2017年VVT/VCT项目将全面达产预计年收入5.7亿元，净利润0.85亿元，预计到2020年，国内VVT/VCT零件市场规模将达45.3亿。
    研发投入持续较高，股票激励带来活力。目前研发团队400 人左右，过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830 万元和7444 万元，占销售收入的比重在5%-6%左右，粉末冶金产品毛利率分别为29%、31%和33%。公司参与制订行业十三五规划，正在做MES 系统，已经实现压缩机的压力、位置等远程监测，实现了关键行业的在线检测和评估。并且公司二次股权激励刚做完，将进一步凝聚核心员工。管理层受让股权，与股东利益进一步绑定。限制性股票激励+管理层变相增持，两者均释放公司积极进取决心，看好公司后续发展，维持增持评级。
    风险提示：受行业影响，粉末冶金制冷压缩机零件目前压力比较大，销售额同比下降6.33%，江门、连云港、山西等子公司压缩机零部件销售也低于年初的预期。虽然压缩机内零部件很多仍然是铸件、机加工产品，随着人力成本提高、环保压力增大，有被粉末冶金件替代的空间。但是压缩机产品短期内不可能被淘汰掉，仍将是工作的主要业务构成。
    结论：
    东睦股份作为国内目前最大的粉末冶金机械零件制造企业之一，业绩将维持稳步增长，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为17.49亿元、22.42亿元和27.17亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.23亿元、2.91亿元和3.50亿元，每股收益分别为0.57元、0.75元和0.90元，对应PE分别为29.76X、22.81X、18.97X。
    首次覆盖给予“推荐”评级，给予6个月目标价17元