1） 东睦股份原始股权结构：公司控股股东是日本睦特殊金属工业株式会社，属外国法人。当前，睦金属的持股数量为9777 万股，占公司总股本的25.92%。二股东宁波保税区金广投资有限公司，持股数量3432 万股，占公司总股本的9.10%。金广投资股东为2001 年公司成立时的管理层、核心技术人员等，主要由三部分组成：1）高管如董事长卢德宝、总经理朱志荣、副总经理曹阳、何灵敏等；2）仍在公司任职的老员工；3）部分达退休年龄，不在或即将不在公司任职的老员工。睦金属与金广投资在2006年股改时承诺所持公司股份在2016 年2 月22 日前不进入二级市场流通。
    2） 2015 年：金广投资老股东股权转让，公司现有管理层和核心员工变相增持。
    金广投资部分老股东（主要由第三部分员工构成）转让19.37%股权给新金广投资，完成退出。至此，新金广投资以及部分董、监、高和在职核心骨干员工持有金广投资股份达57.54%。此外，金广投资受让新金广投资持有公司的部分股票105 万股，持股比例增加至9.38%。此次金广老股东股权转让至新金广相当于公司现有管理层和核心员工变相增持公司股票。
    3） 2016 年2 月：大股东睦金属以及二股东金广投资转让给新金广投资合计900 万股，新金广，转让价10 元/股。至此，新金广投资直接持有公司股本2.31%。此外，睦金属还转让100 万股给友利投资，占总股本0.26%。
    第二次进行限制性股票激励，授予价7.44 元/股。
    1）授予价格：公司已实施第二期限制性股票激励方案：向117 名激励对象授予限制性股票1275 万股，首次授予日为2015 年7 月16 日，授予价格为7.44元/股。
    2）行权条件：第二期限制性股票激励计划解锁条件：1）以2012~2014年扣非后归属母公司股东净利润为基数，2015、2016、2017年业绩最低增速要求80%、95%和110%；2）2015年~2017年主营业务毛利率均不低于27%。我们认为：二期激励方案覆盖范围更广，将会有效激励公司核心管理层和员工动力。
    投资建议：维持增持评级。预计公司15-16年实现归属母公司股东净利润1.67、2.57亿，对应EPS为0.43、0.66元，对应PE为25、16倍。
    管理层受让股权，与股东利益进一步绑定。限制性股票激励+管理层变相增持，两者均释放公司积极进取决心，看好公司后续发展，维持增持评级。
    风险提示：传统产品下游需求不达预期、A股市场波动风险