从半年报中，我们也可以看到公司产品结构优化后带来的指标优化，其中公司2015 年上半年产品均价较2014 年全年提升12%至3.14 万元/吨，产品综合毛利率提升1.86 个百分点至32.25%。未来，变量泵和真空泵后继发力，将接替VVT 粉末冶金零件，成为公司新产品持续增长的主要来源。
    宏观下行上半年家电行业遇冷，下半年订单逐步改善。伴随工业活动的持续收缩，公司上半年家电压缩机领域的销售明显遇冷，半年报显示压缩机配件销售收入同比下滑13.61%（这也致使汽车零件收入占比提升至60%左右）。根据目前公司接到的订单情况判断，家电领域2015 年下半年的销售将好于上半年。尽管加工毛利率不如汽车新产品配件，但在现有条件下，家电领域订单的改善对于公司全年实现50%左右的净利润增长至关重要。
    多重壁垒构筑核心竞争力，进口替代空间广阔。市场长期以来对东睦股份能否维持主流供应商地位（以传统汽车零部件厂商眼光来衡量）、汽车和家电领域需求增长停滞是否影响公司利润以及公司潜在的市场空间存疑。我们认为公司依托规模、成本、技术和先发多重优势，已成功将竞争对手阻挡于高利润产业之外，近2 年公司市占率从18%提升至30%左右已是明证，且由于制造的产品批量大，规模小，精度高，对于巨无霸的下游来说没有足够吸引力自己投入资源进行生产。另外，通过新产品的开拓，切入进口市场，在市场份额难以持续增长的背景下，公司依旧能通过进口替代（新产品放量）来实现高速增长，且汽车数百种零件和多材料（铁基，铜基，铝基）品类的扩张将打开广阔的市场空间。
    外延收购成为潜在增长点，科达磁电构建示范效应。在确保内生增长的前提下，公司适度通过外延来提升自身的成长属性。2014 年底收购的科达磁电已经构建十分良好的示范效应，对应2014/2015/2016 年净利润分别为1000/2500/5000 万元。我们预计2015 年下半年，公司还将通过入股、合作等模式切入真正优质的粉末冶金生产领域。
    股权激励完成授予，建议买入！公司周五公告公司第二期股权激励计划首次授予，加强绑定公司与管理层利益。考虑到家电的订单有所下滑， 我们下调2015-2017 年盈利预测至0.49/0.79/1.07 元（原先为0.57/0.93/1.22 元），对应目前股价动态估值分别为33/20/15 倍，考虑到公司极高的成长性，维持买入评级！