二、分析与判断
    发动机粉末冶金构件受益于行业增长公司主要做发动机粉末冶金零部件，约占收入的50％左右。vvt、vct系统中零部件制造是难点，占整体成本的70％-80%。vvt、vct行业预计近两年稳步增长，未来国内汽车、中低端汽车是主要市场。目前关于vvt、vct还没有准确的行业统计数字，一个数据是2011年国内vvt使用量是1000万套，按公司生产的零部件80元一套测算，市场是8亿元，按公司的市场占有率，可以稳定的拿到5-6亿元市场。同时，由于vvt、vct价格的不断下降，内资企业正逐渐把外资企业挤出去。我们预计公司此业务将保持20％以上的增速。
    压缩机产品仍是业务的主要构成
    公司收入占比中压缩机零部件占30％左右。受行业影响，压缩机零部件目前压力比较大，江门、连云港、山西子公司压缩机零部件占比很大。但是压缩机产品不可能淘汰掉，仍将是工作的主要业务构成。因为压缩机内零部件很多仍然是铸件、机加工产品，随着人力成本提高、环保压力增大，有被粉末冶金件替代的空间。另外，粉末业绩属于增材制造，原料浪费比较少。
    模具技术、工艺积累和人才是企业护城河
    公司二次股权激励刚做完，将进一步凝聚核心员工。目前研发团队400人左右，精密的模具技术、长期的工艺积累和庞大的人才队伍是企业进一步发展的保障。公司参与制订行业十三五规划，正在做MES系统，已经实现压机的压力、位置等远程监测，实现了关键行业的在线检测和评估。
    行业寡头垄断，进入特斯拉等新能源车供应链我们根据中国机协粉末冶金专业协会发布的数据统计，粉末冶金行业销售额前四名的企业，利润占全行业57%。而在结构零件领域，国内前几家在产品类型上其实很多是互补的，同业不存在恶性竞争，行业存在寡头垄断特征。公司汽车零部件产品给不同品牌、车型供货，实现大量进口替代，已经给特斯拉等新能源车供货。当然，目前新能源车零部件供应占比很小。未来的业务占比中，汽车零部件业务将进一步上升，而空调、冰箱等压缩机产品占比将下降。
    三、股价催化剂及风险提示
    股价催化剂：对科达公司软磁材料业务的成功整合，对行业上下游进一步外延扩张，国产汽车零部件粉末冶金渗透率的提升风险提示：经济环境进一步恶化。
    四、盈利预测与投资建议
    目前公司订单饱满且增长稳健，我们长期看好公司在粉末冶金领域作为龙头公司的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况，我们预计15-17 年EPS 分别为0.42、0.47 和0.55 元，维持"强烈推荐"的投资评级，合理估值区间18-20 元。