2016 年上半年，公司血液制品业务实现营业收入2.11 亿元，同比增长45.29%，占公司合并报表的52.64%，为公司贡献将近70%的净利润，仍是公司核心业绩支撑。同比来看，血液制品上半年实现净利润7254万元，较去年同期扣除转让海康生物32%股权投资收益后净利润增长约80%，量价齐升带来高速增长。
    自去年6 月血制品最高限价放开以来，通过市场供需调节血制品整体提价10%左右；其中人血白蛋白涨幅不大，静丙涨价超过10%，纤原涨价超过150%，而狂免由于前两年产量较大价格有所回落。从批签发数据上看，人血白蛋白（折合10g/瓶）20.98 万瓶，同比增加8.4%；静丙（折合2.5g/瓶）12.90 万瓶，同比增加48%；纤原（0.5g/瓶）13.03万瓶，同比增加41%；狂免（200IU/瓶）10.98 万瓶；同比下降22%，产品结构进一步优化。从毛利率来看，人白增加15.65 个百分点，静丙增加18.81 个百分点，纤原减少2.85 个百分点（主要系营业成本大幅提高所致），血制品整体净利率同比增长约6 个百分点，产品涨价叠加结构优化效果显现。
    2.非血液制品板块业绩稳健，业绩承诺完成为大概率事件。
    2016 年上半年，糖尿病用药子公司天安药业实现收入8767.82 万元，同比增长11.19%，其中主要产品盐酸二甲双胍肠溶片实现收入4110.39 万元，占比约47%；实现净利润2013.97 万元，同比增长31.63%；公司对其控股比例从2015 年11 月30 日起由55.586%增加至83.356%，进一步确立了绝对控股权。同时公司新增的生化药子公司新百药业，实现营收1.03 亿元，净利润1813.66 万元。今年两家子公司业绩承诺合计0.87 亿元，我们认为公司非血液制品板块业绩稳健，完成业绩承诺是大概率事件。
    3.公司未来业务发展有望多点开花。
    同时，公司公告出资8000 万元与复旦大学共建制药工程实验室，并聘请复旦大学化学系教授陈芬儿院士为公司首席科学家及共建实验室主任。实验室将根据市场需求研究开发他汀类等化学原料药相关技术及产品，增强子公司博雅欣和在高端化学原料药和制剂领域的研发实力。
    此外，公司此前公告出资1.5 亿元与大股东高特佳集团共同成立并购基金，拟在第三方实验室领域进行并购拓展，公司作为高特佳唯一上市公司平台，优质资产注入预期强烈。
    4.盈利预测及投资评级：
    我们预计公司16-18 年的EPS 为0.89 元、1.20 元、1.50 元，对应PE 为80X、60X、48X。考虑到血液制品板块高景气度，及公司外延预期，给予公司“推荐”评级。
    5.风险提示：
    采浆不达预期；血制品提价低于预期。