2016 年Q1 收入同比大幅增长原因有：1）血制品量价齐升带来收入8551 万元，同比增长24.5%。2)天安药业并表83.33%股权（去年55.56%）实现收入3986 万元，同比增长13.2%；南京新百去年仅12 月并表，今年Q1 并表带来5065 万元。Q1 归母净利润同比减少的原因主要是去年同期Q1 出售海康生物股权32%的股权获得2576 万元投资收益。Q1 扣非归母净利润同比增速快于收入同比增速，主要由于Q1 整体期间费用率同比减少3.37 个百分点至29.96%。其中2015 年Q1 销售费率同比减少2.53 个百分点12.62%，管理费用同比减少1.43 个百分点19.01%。
    ◆2016 年经营业绩展望、盈利预测和投资评级
    目前公司共有10 个采浆站（9 个运营，1 个在建），其中崇仁、南城、金溪、南康、岳池5 个浆站采浆较成熟，邻水、信丰和丰城3 个采浆站逐渐成熟，于都采浆站预计16 年二季度可以投入运营。我们预计公司今年投浆量将增长36%左右，达到190 吨，根据年报测算15 年投浆量为140 吨左右，整体净利率37.4%。15 年下半年起，纤维蛋白原实现阶梯式提价，人白和静丙实现小幅提价，提价贡献将主要体现在今年。根据年报我们测算纤维蛋白原、人白、静丙平均价格分别为464 元/瓶（0.5g）、388 元/瓶（10g）、444 元/瓶（2.5g），预计今年血制品量价齐升可增厚净利润4500万左右。16 年天安药业（83.4%）和新百药业（100%）并表，按照业绩承诺，预计贡献净利润8500 万左右。
    公司于 3 月28 日推出员工持股计划（草案），拟投入资金不超过3.9亿元从二级市场购买股票，按照当前股价测算（48.1 元/股）股本规模为810万股左右，占总股本比例为3%左右。公司管理层和核心员工共计233 人参与，锁定期一年。考虑到血制品业务有望量价齐升，我们预测公司2016 年净利润将同比增长71%， EPS 0.92 元，当年动态PE 53 倍，考虑公司今年业绩有望保持较高增速，且考虑到血制品提价不具备持续性，结合当前估值较贵， 维持 “中性”评级。
    ◆2016 年可能的催化剂员工持股计划获批；新浆站获批
    ◆风险提示
    我们预计上海莱士今年下半年纤原产量明显增长，可能会引起纤原价格回落