◆Q4 季度营收同比增长32.6%，血制品业务全年净利润1.3 亿元全年血制品业务实现营收3.4 亿元，同比增长15.9%，净利润1.28 亿元，同比增长41.7%。血制品业务的增长主要由于投浆量的增长和纤原等提价的贡献。其中第四季度提价效应最为明显，Q4 实现营收1.9 亿元，同比增长32.6%，净利润为4411 万元，同比增长33.3%。血制品业务整体毛利率58.2%，同比上升1.9 个百分点，但仍然低于华兰生物（60.3%）和上海莱士（61.6%）整体血制品毛利率。
    分产品来看，人血白蛋白实现营收1.4 亿元，占血制品业务39.8%，同比增长5.1%；毛利实现7694 万元，占血制品毛利38.7% ；毛利率56.5%，同比上升3 个百分点。静丙实现营收9811 万元，占血制品业务28.7%，同比增长2.9%；毛利实现5671 万元，占血制品毛利28.5% ；毛利率57.8%，同比上升4.7 个百分点。纤维蛋白原实现营收8396 万元，占血制品业务24.5%，同比增长158.2%，毛利实现4987 万元，占血制品毛利25.1% ；毛利率59.4%，同比上升0.6 个百分点。公司整体期间费用率为32.3%，同比上升2.4 个百分点。分开来看，销售费用率32.3%，同比减少0.7 个百分点。管理费率19.7%，同比上升2 个百分点，主要是主要调整职工薪酬、研发投入增加及收购新百药业纳入合并报表所致。财务费用率-1.3%，同比下滑1.1 个百分点，主要系博雅欣和建设投入增加导致利息收入减少所致。
    15 年收购天安药业27.77%的股权（14 年拥有55.6%的股权）和新百药业100%股权，新收购的股权仅12 月并表。全年天安药业和新百药业实现营收分别为1.8 亿元、1.9 亿元，净利润分别为0.39 亿元、0.36 亿元。
    转让海康生物32%股权获得2576 万元的投资收益。
    ◆2016 年经营业绩展望、盈利预测和投资评级
    目前公司共有10 个采浆站（9 个运营，1 个在建），其中崇仁、南城、金溪、南康、岳池5 个浆站采浆较成熟，邻水、信丰和丰城3 个采浆站逐渐成熟，于都采浆站预计16 年二季度可以投入运营。我们预计公司今年投浆量将增长36%左右，达到190 吨，根据年报测算15 年投浆量为140 吨左右，整体净利率37.4%。15 年下半年起，纤维蛋白原实现阶梯式提价，人白和静丙实现小幅提价，提价贡献将主要体现在今年。根据年报我们测算纤维蛋白原、人白、静丙平均价格分别为464 元/瓶（0.5g）、388 元/瓶（10g）、444 元/瓶（2.5g），预计今年血制品量价齐升可增厚净利润4500 万左右。16 年天安药业（83.4%）和新百药业（100%）并表，按照业绩承诺，预计贡献净利润8500 万左右。
    公司于3 月28 日推出员工持股计划（草案），拟投入资金不超过3.9 亿元从二级市场购买股票，按照当前股价测算（48.1 元/股）股本规模为810 万股左右，占总股本比例为3%左右。公司管理层和核心员工共计233 人参与，锁定期一年。考虑到血制品业务有望量价齐升，我们预测公司2016 年 净利润将同比增长71%， EPS 0.92 元，当年动态PE 52 倍，考虑公司今年一季度和中报业绩保持较高增速，且考虑到血制品提价不具备持续性，结合当前估值较贵， 给予 "中性"评级。
    ◆2016 年可能的催化剂
    员工持股计划获批；新浆站获批
    ◆风险提示
    我们预计上海莱士今年下半年纤原产量明显增长，可能会引起纤原价格回落