※ 血制品收入、利润全年稳定较快增长，受益于下半年提价，血制品利润同时呈逐季加快态势。15 年上半年，公司新增3 个浆站投入运营（截止14 年底公司仅5 个浆站），受益于浆站增加以及老浆站稳健增长，公司采浆量由14 年133吨增长至15 年176 吨。投浆量方面，公司则由14 年126吨增长至15 年143 吨左右，同比增长13.5%。血制品收入方面，我们预计公司血制品业务15 年收入约3.3-3.5 亿左右，同比增长约16%，略高于投浆量增速；血制品利润方面，我们预计公司15 年血制品业务利润约1.08-1.1 亿左右（已扣除转让海康生物投资收益），同比增长略超20%，呈稳定较快增长态势。分季度看，公司血制品业务利润显著呈逐季增长态势，其中15 年上半年约增长10%-15%，15Q3约增长25%，15Q4 约增长35%-40%。
    ※ 16 年血制品量价齐升，利润翻倍增长非常确定。量的方面，15 年公司采浆量相比14 年增长32%（大致可认为前一年采浆量对应第二年收入贡献量）；价格方面，受益于纤原大幅提价以及静丙小幅提价，公司吨浆利润有望由75 万/吨增长至120 万/吨以上，同比增长约70%。量价提升促进下，我们预计公司16 年血制品利润有望实现翻倍增长。展望17 年，我们保守假设纤原不再提价而静丙提价10%，同时由于公司今年底凝血八因子（吨浆利润将因此再提升约20万/吨），辅以投浆量30%增长，公司血制品利润仍将在16年基础上实现50%以上增长。
    ※ 新收购公司完美达成利润承诺，预计16 年有望超额实现利润目标。15 年下半年公司成功实现增发收购新百药业&天安药业，目前两家公司已于12 月份实现并表。我们预计两家公司15 年已圆满完成业绩承诺。考虑到天安药业实际经营超预期，我们预计两家公司合计将大概率超过16 年0.87亿的承诺利润。
    ※ 盈利预测：假设天安药业&新百药业15 年全年并表，我们预计公司15-17 年分别净利润为1.81 亿、3.01 亿、4.30亿，公司EPS 分别为0.68 元、1.13 元、1.61 元。考虑到公司16 年血制品利润翻倍增长、17 年血制品利润50%+增长确定，公司一年期合理股价为50 元，对应16 年估值44倍。维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：血制品后续持续提价不顺畅；并购整合风险