※ 分产品看，公司前三季度实现血制品收入2.32 亿，同比增长16.05%，相比上半年增长加速约2 个百分点；第三季度血制品实现扣非净利润约0.23 亿，同比增长24.79%，相比上半年10-15%增速显著加快。血制品第三季度收入、扣非净利润增长加速主要即为血制品提价原因，也就是说，血制品提价促进三季度血制品利润增长加快约10-15 个百分点。非血液制品（天安药业）方面，公司前三季度实现销售收入1.26 亿，同比增长28.57%，低基数上实现快速增长。
    ※ 从血制品提价因素看，有望促进公司16 年血制品利润增长20%，17年提价仍将贡献超10%。根据行业调研，自今年6 月国家放开药价管制后，血制品中静丙、小制品等已有所提价，幅度10%以上不等。由于提价从今年6 月才逐步开始，且提价为阶梯式，未来仍有较大空间（比如行业内普遍预计静丙提价空间在20%以上），我们预计提价将带来公司16 年血制品业务利润增长10-20%左右，17 年亦有望继续贡献超10%增长。
    ※ 从血制品采浆量角度看，我们预计14-18 年公司采浆量有望分别达到131 吨、180 吨、225 吨、300 吨，复合增速达30%。14 年底，公司仅有5 个浆站运营，15 年上半年，公司陆续新增3 个浆站投入运营。
    受益于新浆站开始采浆，公司未来3 年采浆量复合增速有望达30%左右。尤为重要的是，公司历史上非常重视积累关键资源拓展新浆站，目前浆站拓展已逐步进入收获期，我们预计今年4 季度仍有望新获批2 个浆站，明后年每年仍有望新获批1-2 个浆站。
    ※ 总体而言，受益于血制品提价，公司三季度业绩增长已显著加速；受益于血制品提价&采浆量高弹性，公司16-17 年血制品利润增速有望实现50%复合高增长（量增每年贡献30%+、价增每年贡献10-20%）。
    同时随着凝血八因子、凝血酶原复合物17 年起逐步上市&血制品国际合作的逐步推进，公司吨浆利润仍有继续提升空间，我们预计公司18 年血制品业务贡献利润或将有望达4-4.5 亿左右。
    ※ 收购公司新百药业（100%股权）、天安药业（剩余27.77%股权）承诺利润20%-25%快速增长，公司外延并购亦有望持续落地新标的，看好大股东丰富的行业资源和项目储备。近年来公司确立了“以血制品为主、打造综合性医药企业集团”的战略目标，并借助公司大股东高特佳丰富的医药行业资源和项目经验积极进行并购整合，并已收购新百药业、天安药业。新百药业、天安药业15-17 年合计承诺利润分别为0.7 亿、0.87 亿、1.05 亿，复合增速高达20%-25%。
    ※ 盈利预测： 考虑到血制品提价因素（不考虑此次增发重组、不考虑转让海康生物少数股权影响），我们上调公司15-17 年主营业务收入至5.25 亿、7.25 亿、9.57 亿，上调归母净利润至1.32 亿、2.03 亿、2.85 亿，上调公司EPS 至0.58 元、0.89 元、1.25 元（如考虑增发并购并按承诺利润简单计算，公司15-17 年备考利润分别为1.80 亿、2.60 亿、3.80 亿，备考EPS 分别为0.67 元、0.97 元、1.42 元）。上调公司合理股价至42 元，对应16 年估值47 倍（对应16 年备考净利润估值43 倍）。维持“强烈推荐”投资评级。
    ※ 风险提示： 地方政府对采浆政策变化风险；血制品提价不顺畅风险；并购整合风险