凝血酶原复合物主要用于治疗先天性和获得性凝血因子Ⅱ、Ⅶ、Ⅸ、Ⅹ缺乏症，如乙型血友病。
    我国约有10 万血友病患者，其中乙型血友病大约占15%左右。血友病不能治愈，需要终身用药，每年费用在数万至数十万元，未来市场空间在十亿规模。
    目前国内有5 家公司获得生产批文，但由于血浆供应量有限，仍然处于供不应求状态。公司此次获得凝血酶原复合物的临床试验受理，预计产品将在2018年以后正式获批。参考行业水平，我们估计收率可达到每吨血浆15-20 万IU，即500-700 支300IU的产品。参考2015 年取消的最高零售价258 元来计算，估计出厂价不低于200 元，吨浆收入预计可达到10-14 万。按照公司规划的500吨血浆产能计算，未来收入贡献将达到5000-7000 万。新产品上市带来的新增成本低，保守估计按照50%的净利率计算，预计可贡献2500-3500 万净利润。
    多个重磅品种在研，获批后将显著增厚公司业绩。除凝血酶原复合物以外，公司还有5种血制品处于研发阶段。其中进展最快的凝血因子VIII 处于III 期临床试验阶段，如今年年底顺利获批上市销售，预计2017 年即有望贡献5000 万元收入。另外公司从法国LFB 公司引进的vWF 是国内独家品种，上市后市场空间有望达到3亿元。公司目前拥有多个血制品重磅品种在研，从2017 年开始将陆续上市，有望显著增厚公司业绩。
    血制品量价齐升，维持高增长态势。自2014 年开始，公司正式迎来高速发展期。
    采浆站从5 个增加到目前的10 个，后续每年还将陆续获批1-2 个浆站，2016-2017 年采浆量复合增速不低于30%。最高零售价放开以后，血制品涨价预期强烈，静丙和纤原涨价幅度分别超过10%和100%，考虑到血制品供不应求的矛盾在短期无法缓解，后续仍然存在涨价空间，保障公司业绩维持长期高增长态势。
    业绩预测与估值：预计2015-2017 年公司摊薄后EPS 分别为0.57 元、1.21 元、1.88 元，对应PE 分别为84 倍、39 倍、26倍。考虑到公司血制品量价提升趋势明显，重磅产品陆续获批将显著增厚业绩，且外延扩张预期强烈，维持“买入”评级！风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。