公司同时公告15年利润方案为每10 股派现金2 元。
    ※ 血制品收入&利润快速增长、并呈逐季加速增长态势。15年公司血制品业务实现销售收入3.42 亿，同比增长15.88%；实现净利润1.28 亿，同比增长41.74%；扣非转让海康生物非经常性损益后，血制品业务实现扣非净利润约1.08 亿，同比增长略超20%，相比过去三年10%左右平均增速显著加快。分季度看，公司2015Q1-Q4 实现扣非净利润分别为2000 万、2300 万、2750 万、3750 万，同比分别增长5%、21%、25%、34%，呈逐季加快增长态势，与血制品从去年下半年起逐步提价的行业趋势吻合。
    ※ 分品种看，静丙因为批签发滞后问题表观增长放缓，纤原则由于下半年提价后发货较多、收入呈爆发式增长态势。
    2015 年公司白蛋白收入1.36 亿，同比增长5%；静丙收入0.98 亿，同比增长3%，我们预计主要是因为下半年该品种批签发有所滞后导致，2016 年则有望呈现表观爆发增长态势；纤原批签发18 万瓶，同比增长20%，由于大部分发货主要集中在下半年大幅提价后，纤原全年实现收入0.84亿，同比大幅增长158%，我们预计2016 年该品种批签发或有望达23-25 万瓶，收入仍有望实现翻倍增长。
    ※ 新浆站拓展弹性大，公司采浆量将有望实现30%复合增长。
    2015 年上半年，公司新增3 个浆站投入运营（截止2014年底公司仅5 个浆站）；2016 年1 月份，公司又在江西省新增获批2 个浆站（一个已获采浆许可证投入运营，另一个仍在建设中）。我们预计公司今年仍有望再增加获批2个浆站，并在3 年后实现15 个浆站。受益于浆站的爆发式增长，公司14-17 年将分别实现采浆量133、176、225、300 吨，复合增速高达300%。
    ※ 16 年血制品量价齐升，利润翻倍增长达到2.2 亿非常确定。
    量的方面，15 年公司采浆量相比14 年增长32%（大致可认为前一年采浆量对应第二年收入贡献量）；价格方面，受益于纤原大幅提价以及静丙小幅提价，公司吨浆利润有望由75 万/吨增长至120 万/吨以上，同比增长约70%。量价提升促进下，我们预计公司16 年血制品利润有望实现翻倍增长，达到2.2 亿。展望17 年，我们保守假设纤原不再提价而静丙提价10%，同时由于公司今年底凝血八因子（吨浆利润将因此再提升约20 万/吨），辅以投浆量30%增长，公司血制品利润仍将在16 年基础上实现50%以上增长至3.3 亿左右。
    ※ 非血制品业务（天安药业、新百药业）稳健较快增长，均超额完成利润承诺。15 年天安药业实现营业收入1.8 亿，同比增长28%，实现净利润0.39 亿（承诺0.35 亿），同比增长54%；新百药业同期实现营业收入2.04 亿，净利润0.36 亿，扣非净利润3517 万元（承诺扣非3500 万）。展望2016 年，我们预计天安、新百仍将大概率完成8700 万承诺利润。
    ※ 2016 年一季度血制品利润稳健增长。公司预告16 年一季度利润约3618 万-4296 万，我们预计其中血制品利润约2200-2500 万左右，相比去年同期扣非净利润增长约20%左右。整体而言，公司一季报增长较为稳健。
    ※ 大手笔员工持股计划充分彰显未来发展信心。近期公司公告了总规模达4 亿（截止目前公司总市值130 亿，实际流通市值约40 亿）、杠杆比例1:1 的大手笔员工持股计划（其中董监高占比70%多，其中核心骨干占比20%多），充分彰显公司管理层对未来发展的强大信心。
    ※ 盈利预测：我们预计公司16-18 年分别净利润为3.06 亿、4.41 亿、5.90 亿，公司EPS 分别为1.15 元、1.65 元、2.21 元。考虑到公司大手笔加杠杆员工持股计划充分彰显对未来发展的强大信心，维持公司一年期合理股价为65元，对应16 年估值58 倍（对应17 年估值40 倍）。维持“强烈推荐”投资评级。
    ※ 风险提示：血制品后续持续提价不顺畅；并购整合风险