从收入来看，2016Q1实现营收1.8亿，同比增长69%，主要体现在血制品收入增长25%达到8551 万，天安药业收入增长13%达到3986 万，新百药业并表对收入贡献5065 万。从利润来看，血制品扣非后净利润约为2600 万，同比增长50%左右，主要来自于血制品量价齐升的效应初步显现；天安药业和新百药业在合并报表中贡献的净利润约为1200 万，考虑到并表影响，估计实际净利润均在700-800 万左右。血制品是公司业绩增长的核心动力，一季报尚未完全反映量价齐升给公司带来的业绩增量，一方面是因为公司在2015 年开始采浆的3个新浆站将逐步贡献业绩，血制品投浆量从年头到年尾是逐步提升的过程；另一方面是因为一季度受到春节的影响导致批签发数量较少。我们仍然维持公司2016 年投浆量增长35%、吨浆利润提升50%的预测，预计血制品净利润全年有望翻番达到2.1亿。
    血制品量价齐升，外延并购打造综合性医药集团。血制品业务迎来量价齐升的收获期：从采浆量来看，2015 年和2016 年各有3 个和2 个浆站投入运营，2016-2017 年采浆量复合增速超过30%；从价格来看，血制品提价带来显著的业绩弹性，2016 年吨浆利润有望提升50%，且后续仍然存在巨大的提价空间。
    公司管理层制定了宏大的战略发展规划，通过外延并购持续扩张产品线，2014和2015 年收购的天安药业和新百药业均具有较强的市场竞争力，将分别打造成降糖药和生化药平台，存在强烈的外延并购预期。
    员工持股激励力度大，深度绑定员工利益。公司与工银瑞信投资管理公司设立员工持股资产管理计划，以1:1融资共计3.9亿元左右，全公司共有232 人参与，覆盖面广，其中高管8人出资额占比77%，人均持股375 万元，核心骨干员工不超过224 人，出资额占比23%，人均持股39 万元。此次员工持股的股票来源为二级市场购买（集合竞价或大宗交易），预计持股数量约为800-900 万股，占总股本的比例在3%左右，相当于变相增持公司股份，对公司股价形成强烈的支撑作用。从长期来看，此次员工持股计划规模大且覆盖面广，人均出资额高，深度绑定员工与公司利益，能够激发员工积极性，推动公司业绩持续高增长。
    盈利预测及评级：预计2016-2018 年EPS 分别为1.11 元、1.58 元、2.09 元，对应PE 分别为44 倍、31 倍、24 倍。考虑到公司血制品量价齐升带来显著的业绩弹性，打造综合性医药集团存在强烈的外延并购预期，且公司高管及核心员工大手笔参与员工持股计划，具有极强的成长性，维持“买入”评级！
    风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。