主要由特高压项目的收入确认，及高毛利产品增加所致。公司拳头产品GIS 营收高增长39%，同时毛利率同比提升9.7 个百分点。其他产品方面，高压隔离接地开关、备品备件收入分别同比减少15%、增加29.7%，毛利率分别减少10、20.4 个百分点，不及去年整体水平。此种结构性变化主要系公司今年交付的特高压GIS 占比高，而直流项目占比变少所致。
    今年高增长无虞，网内网外皆丰收。公司1-9 月累计增幅预计60%-90%，2016 年初制定经营目标为：营业收入65-75 亿元、利润总额10.75-12.92 亿元；若考虑 2015 年度增发收购资产因素：则预计备考营业收入85-100亿元，利润总额 12.10-15.55 亿元。市场开拓方面，报告期内，公司在国网市占率提高0.89 个百分点，南网提高3.94 个百分点。中标锡盟-胜利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高压项目。110kV 预装式智能变电站、充电桩业务实现首次中标。外部市场贡献率达到42.3%，抗风险能力不断增强。
    新亮点不断涌现，未来成长可期。公司在新一任领导带领下，将以电力电子和工业储能为主攻方向，增强发展后劲。在电力电子业务方面，公司持续消化吸收核心技术，重点推进直流断路器研制和产业化，确保在柔性直流输电领域取得突破。在大规模储能业务方面，公司计划采用合资并购、技术引进、商业模式创新等方式实现快速切入。我们认为，公司在非特高压领域的技术布局一直未被市场深刻理解，作为国网旗下盈利能力最强的上市平台之一，未来进一步超预期的可能性很大。
    下半年增发大概率完成，有望成充电桩新龙头。公司于7 月获证监会增发批文，原方案为募资不超过49 亿元，增发底价22.33 元。鉴于当前股价严重倒挂，公司在后一次增发修订预案中提出随行就市的新方案，募资总额尚难确定。目前公司除去收购所需资金外，对五家新注入公司、天津平高、印度工厂的增资部分分别为7.99、3.78、6.76 亿元，我们不排除公司减少对增资需求的可能，增发下半年大概率将在力保增发顺利、保护股东利益的前提下完成。另外今年9 月国网第三次充电桩招标，天津平高、平高通用（尚未注入）两个投标主体有望再创佳绩，也值得期待。
    风险提示：1.特高压项目进展低于预期；2.定增进展不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2016/17/18 年备考EPS 为0.97/1.26/1.49 元的盈利预测，当前价17.34 元，对应PE 分别为18/14/12倍。给予2016 年25 倍PE，目标价24.25 元，维持“买入”评级。