行业景气上行，公司盈利能力提升。行业整体改善，公司H1 同比扭亏为盈，且盈利能力持续提升。估计Q1、Q2 公司出栏分别为0.8 亿、1 亿羽，鸡价为4.6 元/斤、4.16 元/斤，主要由于2 月底至3 月初鸡肉价格上涨拉高Q1 均价。单羽盈利分别为0.83 元、1.79 元，H1 综合单羽盈利1.36 元。
    粮食价格下滑，成本受益。成本方面，Q1、Q2 完全成本分别为4.43 元/斤和3.8 元/斤，Q2 开工时长，保暖费较低，确认在二季度的饲料原料成本也较前期更低，因而完全成本环比下滑。H1 完全成本4.08 元/斤，同比下降17%，主要是由于财务费用缩减以及饲料粮价格整体低于前期。Q3由于豆粕价格反弹，饲料成本可能出现小幅回升。
    景气由上至下传导，鸡价爆发在即。本轮周期由引种减少开启，当前祖代存栏已经急剧缩减，近一月父母代存栏也在迅速下滑，景气由上至下传导，鸡肉价格5 月底开始已有明显上涨，未来向上空间仍大。圣农处于产业链下游，体量大、业绩弹性高，随鸡价上行业绩会持续爆发。公司预计1-9月利润在5.45-6 亿之间，全年规划出栏在4.3 亿左右，我们预计公司Q3出栏1.1 亿羽左右，如三季度鸡价突破性上涨，业绩很有可能超预期。
    投资建议：我们看好公司后期表现，预计16-18 年净利润14.0 亿、23.9亿和21.0 亿，对应当前PE 23.9 倍、14.0 倍和16.0 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫病风险，粮食政策风险