要点：(1) CDN 服务收入同比增长76%/环比增长26%，受到网络视频需求上升的推动，且高于2015 年上半年同比40%/环比21%的增速。网宿在流媒体直播行业占据主导地位，国内200 多个流媒体直播网站中，超过100 个为网宿的客户。我们认为中国市场自有CDN 的替代风险较小，2016 年上半年网宿科技前五大客户对网宿的收入贡献从2015 年下半年的27%升至30%；(2) IDC服务收入同比增长10%，原因在于网宿科技已经战略性地将业务重点从基础的利润率较低的服务器托管/租赁业务向私有云/云安全业务转移；(3) 2016 年上半年有效税率为6.3%，低于我们7.6%的全年预测，因为网宿仍然享有高科技企业的低税基以及研发/期权的减税政策。
    投资影响
    我们将2016-20 年每股盈利微幅上调了不超过0.5%，但维持12 个月目标价格为人民币92 元（基于20 倍的2020 年预期每股盈利，并以9%的股权成本贴现回2016 年），对应22%的上行空间。该股仍位于我们的强力买入名单。主要风险：价格下跌、云服务提供商和电信运营商的CDN 带来竞争。