从预付、投标保证金看2016A 业绩高增长预期。投标保证金&预付账款大幅增长，可观全年高增长的趋势。
    从污水厂到黑臭河，全面接管市政综合治理（PPP）。碧水源以久安土建业务，以MBR 环保业务为传统主力，以黑臭水体及园林为新兴助力，三项集全，发展无限。
    评论：
    一、中报增长：从历史来看，中报利润占全年比例不大，但2016 年中报增速来看，已是上市以来最高同比增速。
    根据历史数据，2011-2015 上半年营业收入占比全年分别为19%、26%、26%、29%、20%，上半年净利润占比全年分别为17%、14%、12%、14%、11%。公司中报的营业收入与净利润在全年业绩中占比较小，不对全年业绩构成指引。
    但是，从中报增速来看，76%的归属净利润同比增速达到了上市以来的最高水平，体现了公司业务的良好发展势头。
    二、从投标保证金、及预付账款看2016A业绩高增长的端倪
    （1）投标保证金：继续大幅增加，透露增长趋势
    公司在2016H中披露，报告期末其他应收款中，投标保证金达到3.39亿元，较之年初0.73亿元增长了364%，比2015H的2.39亿投标保证金这一历史最高水平又增加了1亿元。尽管投标保证金水平并不与业绩形成直接的线性相关，但是仍透露了重要的趋势性信息，可视为业绩增长的领先性指标。
    （2）预付账款：在2015H的历史极值下继续快速增长，为兑现业绩做准备
    同时预付账款规模变化亦可作为佐证，它代表了公司近期业务规模拓展的趋势，2016H公司预付账款继续快速增长，在2015H的历史极值下又增加了1.7亿元，同比增长62%，表明了公司为2016H2兑现业绩，已开始调配相关人力物力。
    三、毛利率下降和净水业务收入下降，对全年不具备指引作用。
    （1）毛利率下降与收入确认结构相关，全年毛利率预计将维持历史水平
    2016年上半年，碧水源实现综合毛利率25.5%，较去年同期下降12个百分点，其中污水处理整体解决方案毛利率36.8%，较去年同期下降4.6个百分点；净水器销售毛利率50.9%，较去年同期下降4.8个百分点；市政与给排水工程毛利率10.5%，较去年同期下降8.7个百分点。公司综合毛利率的下降一方面与相对低毛利的市政与给排水工程业务在上半年收入增长最快有关；另一方面，污水处理整体解决方案中上半年核心膜设备收入结算相对较少，因此毛利率有所下降。但从全年来看，下半年较多工程将进入后期，贡献主要利润的核心膜设备收入确认将增加，且污水处理整体解决方案在总收入中的比重也将提升，因此综合毛利率仍有望维持历史水平。
    （2）净水器业务收入短期下降不影响长期趋势，全年看存在业绩大幅提升可能
    从分业务收入来看，2016年上半年，碧水源污水处理整体解决方案、市政与给排水工程业务收入都展现了快速增长势头；但净水器销售业务收入同比下降18%。我们认为，净水器业务收入的短期下降并不对全年形成指引。上半年净水器业务收入的下降与公司对净水业务链条的调整、对人员的调整相关，但这些调整都为净水器业务未来增长奠定了坚实基础。目前，碧水源净水器新产品销售观感极好，全年来看，净水器业务存在业绩大幅提升可能。
    与美的合作：2016年上半年，碧水源与美的展开全面合作。美的在上海召开战略合作新闻发布会，宣布联合推广由碧水源自主研发的水领域的"国之利器"--"超低压、大通量"的DF纳滤膜与"高通量、高脱盐"的反渗透膜。这两种膜已在美的高端净水机上成功实现规模化应用。
    四、从污水厂到黑臭河，全面接管市政综合治理（PPP）
    公司在2016年中报中写到，"公司也积极参与水生态治理与黑臭水体的治理工作，上半年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作，为公司增加了新的业务领域"。同时我们在中报中也能看到，在本期前五大供应商列表中，北京中林华瑞林业发展有限公司和南京久进等园林业务公司已经成为公司当期主要供应商。在MBR水处理业务快速发展的同时，碧水源也乘PPP东风，将业务向PPP其他领域延伸，为公司发展带来了更多增长点。
    在我们小组之前报告的表述中，以PPP为金融手段的市政综合治理天然包括三部分：土建（地下部分），园林（地上部分物理治理），环保（地上部分化学治理）。碧水源以久安土建业务，以MBR环保业务为传统主力，以黑臭水体及园林为新兴助力，三项集全，发展无限。
    五、重申行业推荐逻辑，将碧水源列入核心推荐公司，建议买入