预计二季度单季实现归属净利润2.02-2.48 亿元，同比增长51-86%。
    在手订单充沛，支撑业绩稳定增长。截止2016 年一季度末，公司工程类在手订单35.46 亿元，运营类未执行订单投资额63.74 亿、在建投资额28.51 亿，即目前在手待完成订单共127.71 亿元，约为公司2015 年营收的2.5 倍，若以平均1年的建设周期来看，2016、2017 年公司仍将保持50%左右的业绩增长。
    战略引入国开行，稳固水务PPP 龙头地位。2015 年8 月，公司以42.16 元/股的价格非公开发行1.47 亿股，募集资金总额62.31 亿元，其中国开行子公司国开创新资本认购54.34 亿元。截止2016 年一季度，国开行通过“齐鲁碧辰2 号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1 号资产管理计划”仍合计持有公司10.48%股权。作为全国基建投资主要的资金提供者，国开行成为公司第三大股东将在未来长期为公司带来低成本的资金、丰富的项目资源和管理运营经验，进一步稳固公司水务PPP 的龙头地位。
    公司近年毛利率上升，但规模的扩张和竞争加剧使费用率承压。公司近年来毛利率不断提高，从2013 年的37%提高到2015 年41%，2016 年一季度毛利率降低到24%，一方面源于久安公司收入占比增加拉低毛利，另一方面源于季节性结算的因素。从毛利率的历史变化来看，公司一季度毛利率相比前一年年底均有约8%的下降，而二季度相比一季度毛利率均有约5%的上升，预计2016 年二季度公司毛利率也将上升，维持在30%左右。毛利率上升趋势伴随的是公司近年来不断下降的销售成本率和费用率，2014 年至2015 年，公司销售成本率和费用率分别从60%、10%下降到58%、8%。但2016 一季度公司成本率和费用率相比2015年显著上升至76%、16%。综合来看，去除季节性波动因素，短期来看，随着公司规模的扩大以及竞争的加剧，管理费用、销售费用等费用率将呈现上升趋势，对于未来公司管理效率的提升和成本的管控提出较大挑战。
    后续看点。丰富的订单和资金优势将支撑公司近两年业绩的稳定增长，但规模的扩大和竞争加剧使费用率承压，未来公司的看点在于：1、公司业务规模的扩大和膜的渗透率的进一步提升；2、存量市场中膜的更换周期带动设备组件的持续销售；3、公司新业务净水器业务（毛利率48%）收入占比的进一步提升。
    盈利预测与估值。我们预计公司16/17 年EPS 分别为0.71 和1.05 元/股，7 月12 日收盘价对应动态PE 分别为23 和16 倍。参考同行业估值和公司未来可预期的稳定而高速的增长，给予公司2016 年28 倍动态PE，对应目标价19.88 元，买入评级。
    风险提示。1、规模扩张加剧管理难度，导致费用率大幅上升。2、PPP 项目落地有不确定风险。3、净水业务竞争加剧使毛利率下降。