对此，点评如下：
    中报业绩偏预告上限，符合我们的预期。报告期内，公司实现营业收入23.47亿，同比增长122.74%；归属母公司股东净利润2.70 亿，同比增长76.16%。
    中报业绩偏中报业绩预告上限，符合我们的预期。公司上半年业绩高增的主要因素：1）PPP 工程业务增长较快；2）同比基数相对较低。从盈利能力角度看，毛利率25.52%，同比下滑11.74pct；毛利率下滑的原因来自毛利率较工程业务增长较快。分业务来看，污水处理解决方案收入11.98 亿，同比增长78.34%，毛利率36.80%，同比下滑4.56pct；市政与给排水工程10.56 亿，同比增长293.05%,毛利率10.51%，同比下滑8.73pct；净水器业务9263 万元，同比下滑18.19%，毛利率50.90%，同比下滑8.73%。
    BOT 业务模式逐步放量，构成公司长期稳定成长的基石。PPP 模式成为环保投融资领域的重大变革创新，公司顺势而为，加大相关市场的业务拓展。在模式上，公司更加注重以BOT 为核心的PPP 项目拓展：1）无形资产57 亿，较年初增加14 亿；增加的主要来自BOT 特许经营项目建设期确认的收入；2）报告期内，公司新增BOT 订单16 个，总投资规模66.3 亿；EPC 订单33 个，金额25.4 亿；BT 项目2 个，总金额1.2 亿。同时，报告期内确认18 个BOT项目，合计营收4500 万元。BOT 项目在总业务模式中占比逐年上升，这将构成公司成长为大市值公司的重要基石。
    国开行定增成本价17.09 元/股，提供股价安全指引。国开行2015 年通过齐鲁碧辰2 号定增资管计划、新华基金碧水源定增1 号资管计划认购54.34 亿，除权后价格17.09 元/股。当前股价略高于定增价。我们认为国开行大额认购碧水源定增，行为属战略投资；后续在国内PPP 项目对接乃至外延并购方面的资源整合值得市场期待。
    投资建议：维持增持评级。我们预计公司16-17 年业绩21、29 亿，对应估值水平26 倍、19 倍。我们认为：1）当前股价略高于国开行定增价；2）PPP 模式业内领先，其中BOT 模式占比逐步上升，构成公司成长为大市值环保的重要基石；3）在手订单（包括框架性协议项目）接近360 亿，较好支撑公司未来几年的业绩高增。基于此，维持增持评级。
    风险提示：项目进展低于预期