经营活动现金流净额半年报为-9.56亿，是由于工程采购付款增加，大额投标保证金增加而销售回款较少所致。 
    订单快速增长，足够支撑业绩持续快速发展，并向运营转型 
    工程类订单新增26.1亿，未确认收入在手订单43.3亿，合计69.4亿；特许经营类新增订单39.7亿，尚未执行订单54.6亿，施工期订单87.2亿，合计达181.5亿，故：1）未执行订单约250亿，充分展示公司的拿单能力；2）施工期订单大幅增长，也说明了项目推进进度良好；3）公司正在向运营类公司转型。 
    污水处理提标是趋势，膜处理技术需求刚性增强 
    长江绿色带已启动，长江带及厦门、深圳等越来越多的地区要求排放标准达到地表水Ⅳ类，提升MBR技术需求的刚性。7月工信部印发《工业绿色发展规划》，要求单位工业增加值用水量累计下降35%，拉动膜技术的需求。公司目前微滤膜、超滤膜、DF膜合计年产量达900万平方米。 
    大力增加研发投入，保持技术领先 
    公司研发投入同比增长110.35%，在污水处理方面，公司具有MBR+DF技术使出水达地表水II类或III类的技术储备。公司研发方向包括超滤膜、微滤膜、DF膜、反渗透膜、净水膜等多种膜材料和膜组件，并探索正渗透膜等前沿方向，这些技术，可助公司在给水、污废水、海水淡化、黑臭水体、渗滤液等方向进行全面竞争，拓展市场。 
    发展要素基本齐全 
    国开行的入驻，不仅为公司带来了资金支持，其政府背景，更为公司带来了项目资源，特别是利于PPP项目的对接；而收购久安公司剩余股份，加强了工程能力；再加上公司的技术、品牌、市场等传统优势，使公司发展要素基本齐全。 
    碧水源的业绩增速可持续，给予"增持"评级 
    公司具备技术优势，并拥有资金、项目来源、产品质量、工程建设能力等多项要素，公司符合行业发展需求；且公司目前在手订单充裕，业绩高速增长有保障。我们对碧水源给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.65/0.84/1.05元。 
    风险提示：地方政策推进不达预期；PPP业务风险。