前两块业务增速较高主要因为PPP订单落定及执行加速；净水器业务同比下滑主要因为相关人员有较大调整，预计该业务下半年会恢复增长，公司也计划加大该领域投入。②16H1整体毛利率25.5%（-11.7pct），其中污水处理整体解决方案、市政与给排水工程及净水器业务毛利率分别为36.8%（-4.6pct）、10.51%（-8.7pct）、50.9%（-4.8pct）。中报毛利率有所下滑，主要因为上半年增长最主要来源维利润率较低的土建等工程（久安）业务，因项目开工加速，前期要先启动土建等工程建设，后期才到核心的膜和污水解决方案；公司污水解决方案毛利率也有所降低主要是偶然性因素造成，全年核心解决方案业务毛利率预计基本与往年持平，不会持续降低。
    16H1公司订单拓展呈现明显加速之势
    ①16H1公司新增工程类订单26.5亿，特许经营类订单66.3亿，较去年同期有翻倍增长，是未来业绩的坚实保障。②我们预计今年下半年全国PPP项目进入加速落定期，公司订单也有望随之继续加速落定，全年高增无忧。
    水厂提标改造及再生水回用将促进膜技术全面推广
    ①我们判断水行业在未来几年中都将向PPP模式方向发展，而水处理市场仍有万亿空间，目前膜技术在水处理行业市占率仅为7-8%（碧水源在膜行业有60-70%市占率），然而采用一级A及以上标准的项目都可使用膜技术（占比60-70%）。②公司在技术创新及研发方面全球领先，能生产全系列膜产品（MF、UF、DF及RO），竞争实力极强。③膜法水处理出水水质为地表水四类，传统处理出水水质未劣五类，而膜技术总投资与传统处理方法相当，运营成本仅比传统高5%，应用空间大。
    维持盈利预测和“买入”评级
    我们认为公司无论从对行业的理解、拿项目能力、项目质量来说无疑都是环保PPP行业龙头，同时公司对膜技术的积累，再生水、海淡、工业水、净水等全产业链布局决定从长期来看，公司是有望从同质化的PPP竞争中崛起的优质环保平台型公司，我们预计16/17/18年EPS分别为1/2.25/3.16元，对应PE为27/19/14X，是有较强安全边际流动性好的配置品种，维持“买入”评级。