我们与市场存在明显预期差：建筑周期外的成长、2012Q2 及2015 年季度波动的解释、2017-2018 年定额库及清单规范更新的新成长、文化从营销走向技术与营销并举。
    超越周期的成长来自新产品、定额库更新、清单规范更新。自2009Q4 至2016Q1，逐季拟合广联达收入增速与建筑业新开工面积增速发现其相关性。营业收入增速中有20 个百分点超越新开工，这反映了超越周期外的成长元素，即新产品、定额库、清单规范。
    不必纠结于2012Q2 及2015 业绩波动。2012Q2 波动后，根据公开资料，销售管理细化。
    2015 年业绩波动来自定额库更新的波澜不惊、建筑行业断崖式下滑。行业外部力量难以遮掩竞争力提升。
    2016-2018 年出现多项成长要素。《2016 年政府工作报告》、海绵城市、地下管廊政策使基建不算悲观。按5 年更新的规律，清单规范将于2018 年更新，带动2017-2019 年新一轮产品采购。主动控制“云模式”产品销售，表明市场推广占据主动。
    企业文化更倾向于技术。历史成长模式为技术研发驱动的产品丰富化。2008-2014 年营业收入复合增长率为40.3%。沿着建筑业各生命周期延伸实现产品丰富化为公司主要增长动力 ，产品具有极高吸引力与客户黏性。2015 年起营销人员数量持平、技术人员数量显著占比提升、对BIM 等新兴技术的投入是有力证明。
    两种方法得目标市值297 亿元，维持盈利预测、维持“买入”评级。预计2016-2018 年广联达营业收入分别为18.7、21.7、24.3 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为4、6.04、8.01 亿元。采用PEG 法得公司估值239 亿元，采用市值法得公司中期目标市值为354 元，两种方法平均值为目标市值297 亿元。维持“买入”评级。