主要观点
    1.生猪价格大幅上涨促进业绩增长
    公司收入同比大幅上涨的原因是，2016 年上半年生猪销售规模和价格同比明显上涨，根据公司销售情况简报，2016 年上半年生猪累计销售115.23 万头，同比增长35.29%，其中商品猪82.51 万头，仔猪31.50万头。2016年6月公司商品猪销售均价19.72 元/公斤，同比上涨30.25%。
    生猪出栏为115.23 万头，头均盈利为930 元。
    2.三项费用率同比减少3.11 个百分点
    利息支出同比增长32.9%，导致财务费用同比增长20.5%，财务费用率同比减少0.04 个百分点；广告费同比增长967%，保险费同比增长139%，业务招待费同比增长141%，导致管理费用同比增长56.9%，管理费用率同比减少0.87 个百分点；差旅费同比上涨107%，运输装卸费同比上涨101.3%，销售人员薪酬同比上涨68.1%，导致销售费用同比增长65.7%，销售费用率同比减少2.2 个百分点；三项费用同比增长36.3%，三项费用率同比减少3.11 个百分点。
    3.去产能充分，预计猪价8-9 月创新高
    6 月全国能繁母猪存栏量继续降至3760 万头，同比下降3.6%，与 2016年 5 月持平，能繁母猪存栏量自 4 月首次回升后，又连续两月回落，大规模补栏并未出现；6 月全国生猪存栏量 3.76 亿头，同比下滑 2.1%，生猪产业去产能充分。我们预计本轮猪价今年8-9 月将创新高，原因是：(1)今年4 月仔猪腹泻、口蹄疫未消，而往年同期已无疫情，往后推 4-5 月会带来育肥猪供给缺口，而 8-9 月又恰好进入消费旺季；(2)豆粕价格同比大涨 28.6%；(3)7 月水灾造成生猪集中出栏，仔猪死亡率增加，疫病风险加大；(4)本轮猪价上涨并未引发加息，与以往历次猪价上涨引发调控不同。
    4.投资建议：
    牧原股份业绩将充分受益于猪价上涨，我们估计2016-2017 年牧原生猪出栏量260 万头和350 万头，牧原股份2016-2017 年净利润22.5 亿元、23.3 亿元，对应PE13×、12.5×，维持强烈推荐评级不变。
    5.风险提示
    猪价大幅下降，疫病发生，原材料价格的上涨。