③发行后，华侨城、控股股东分别持有17.55%、40.83%股份。④公司拟用募集资金购买世博旅游集团所持旅游文化公司100%股权。
    评论：
    定增引入华侨城，与集团层面混改产生共振，维持增持评级。①公司明确引入华侨城完成混改，并配合集团进行国企改革，管理及运营机制有望更加灵活；②华侨城预计在养老、娱乐地产上与公司协同合作，未来不排除将华侨城建设项目或整合省内外优质资源注入上市公司；③定增价高于停牌前股价，形成一定的投资心理安全线。维持2016/17年EPS 为0.20/0.25 元，若考虑到增发后总股本提高至88,629.77 万股，2016/17 年EPS 摊薄至0.17/0.21 元，维持目标价15.6 元，增持。
    华侨城战略入股，开启国企改革进程。①此次定增华侨城认购全部股份（1.56 亿股），发行完成后，华侨城持有公司17.55%股份，成为二股东，发行价格由10.63 元/股改为8.81 元/股(高于停牌前价格)，彰显其对公司未来发展信心；②公司第一大股东世博旅游集团从持有49.52%到40.83%； ③云南旅游此前公告中曾提示，停牌可能涉及实际控制人变更，结合云南省对旅游的发展战略，我们判断，不排除华侨城通过其他形式增加持股，成为实际控制人的可能。
    华侨城将携千亿入滇，公司有望成为省内旅游资产整合平台。①此前云南省国资委、公司控股股东世博集团与华侨城集团共同签署战略框架合作协议，推动世博集团城市生态旅游文化综合体、景区景点、酒店等项目开发建设以及打造“昆大丽”、“昆玉红”等精品旅游线路，未来不排除以华侨城新建设项目或整合省内外优质资源注入上市公司体内。②华侨城在养老、娱乐地产上与公司各主业存在协同合作可能，有望在资源获取、资金支持上取得先发优势。
    激励改善可期：考虑到华侨城在股权激励上数次成功运作，有望帮助云南旅游解决员工激励的问题。
    风险提示：非公开发行审批及国企改革审批存在一定不确定性。