2014年，公司收购江南园林80%股权，当年并表一个月，贡献净利润984万元，15年全年并表，贡献净利润5528万元，同比增长562%。收购合同中江南园林承诺14年和15年100%股权对应的累计净利不低于13500万元，实际实现累计净利13416万元，基本完成业绩承诺。15年江南园林积极探索PPP项目合作新模式，分别与广发证券、华泰证券成立旅游产业基金，规模分别为200亿和50亿，有望为公司业务带来新的增长。
    旅游地产业务四季度结算贡献利润。2015年公司旗下世博低碳中心如期交付，并成功申报云南省低碳示范项目，实现收入25484万元，同比增长25.35%；净利润总额2982万元，同比增长29.65%。鸣凤邻里项目目前正在顺利推进，项目用地48亩，总建筑面积约6.24万平米，总投资约3.64亿。公司地产业务主打高品质生态居住社区，除鸣凤邻里外，公司尚有土地储备约687亩，未来房地产建设仍以住宅为主。
    定增开启业务转型升级，布局文化演艺和婚庆产业。2015年底公司拟定增募资13.7亿元用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。公司通过对世博园景区的二次开发，打造城市生态旅游文化商业综合体，努力把昆明由云南旅游中转站转变为旅游目的地。其中昆明故事以演艺剧场+文化体验街的形式，以昆明地方文化为特色，实现世博园景区由单一的景观旅游向文化体验旅游的转型升级。婚庆产业聚焦当地服务，在现有婚庆业务的基础上，拓展规模和服务内容，与世博园区现有资源有很强的协同效应。
    投资建议：云南旅游地处云南旅游胜地，受到政策扶持，从资源和交通等方面具有极强的优势，15年受益于江南园林并表和地产业务的结算，营收和扣非净利润大幅增长，此外，公司的交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳。公司以现有资源为基础，定位大服务、大健康，不断创新和推动业务的转型升级。同时公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台，控股股东世博集团是云南省国企混改试点单位，控股股东旗下和关联方拥有较多景区资源，存在相关资产整合的预期。预计公司2016-2018年EPS为0.15、0.18、0.23，给予"增持"评级。